运营情况良好：上半年，公司综合毛利率保持平稳。其中，天然植物药受到原材料三七价格不断上涨的影响，毛利率下滑6.26 个百分点；化学合成药收入大幅增长，规模优势有所体现，毛利率提升15.05 个百分点。期间费率有所改善，其中销售费率下降3.33 个百分点，管理费率提升0.67个百分点。 产品梯队丰富，血塞通仍有较大空间：公司立足天然植物药系列，血塞通、天眩清仍是核心品种，预计上半年收入同比分别增长30%、40%左右。随着新产能投放及基层市场的开拓，仍有较大的增长潜力。二三线品种培育效果逐渐体现，已对业绩形成有效支撑。其中磷酸萘酚喹、阿托伐他汀、盐酸法舒地尔等品种市场推广顺利；灯盏花乙素等新药研发进展顺利，为长远发展提供了扎实的基础。 维持“推荐”评级：公司成长路径清晰，将受益于基层市场的扩容。我们认为血塞通竞争格局稳定，需求旺盛，仍有较大增长空间；化学药产品放量，已对业绩形成有效支撑；注重研发投入，新品种储备较为丰富，具备扎实的发展基础。考虑到增发摊薄，预计2013-2014 年EPS 分别为0.72、0.92 元，维持“推荐”评级。 |
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