2013 年8 月22 日，公司发布发行股份购买资产并募集配套资金的预案：拟向国投公司发行股份购买其持有的国投煤炭公司 100%股权，交易标的资产的作价28.36 亿元，同时非公开发行股份募集资金： （1）公司拟向控股股东国投公司以5.60 元/股、发行5.06 亿股，购买其持有的国投煤炭公司100%股权，包括国投大同95%的股权、国投昔阳60%股权、郑州能源60%的股权、国投新能40%的股权。 （2）同时以不低于5.60 元/股的价格向除国投公司以外的不超过10 名特定投资者非公开发行股票募集配套资金，募资总额不超过本次交易总额的25%，即募集资金7.09 亿元，以补充公司流动资金。因此非公开发行股票数量将不超过1.266 亿股。 煤矿收购价格虽然比近两年历史平均要低，但不便宜。按2012 年测算，本次资产注入资产的PE 为8.38倍，PB 为1.34 倍，高于上市公司PB，可能是考虑到注入资产的资产质量和盈利能力好于本部。按可采储量估值为7.13 元/吨，产能为506 元/吨，比前两年前注入案例略低。拟注入的国投大同、国投昔阳、郑州能源、国投新能四个煤矿可采储量3.15 亿吨，权益可采储量2.1 亿吨，包括动力煤、无烟煤、贫煤和贫瘦煤。核定产能684 万吨，2012 年煤炭产量750 万吨。2012 年实现净利润共计3.38 亿元，吨煤净利润约为112.53 元/吨，盈利能力高于2012 年国投新集81.85 元的吨煤净利润水平。另外，本方案静态测算对2012 年的业绩增厚近5%，但由于本部动力煤矿利润已大幅下滑，注入资产对公司2013~2015年的增厚将非常明显，具体仍需视《发行股份购买资产框架协议》中对未来三年的业绩补偿条款而定。 国投大同：塔山煤矿煤种为动力煤，可采储量 1.18 亿吨，产能350 万吨。截至2012 年12 月31 日，公司总资产为27.35 亿元，实现营业收入11.73 亿元，净利润为2.63 亿元。 国投昔阳：黄岩汇煤矿和白羊岭煤矿的煤种为无烟煤，可采储量0.97 亿吨，产能330 万吨。截至2012 年12 月31 日，公司总资产为48.98 亿元，实现营业收入14.39 亿元，净利润为1.59 亿元。 州能源：教学三矿煤种为气煤，可采储量590 万吨，产能144 万吨。截至2012 年12 月31 日，公司总资产为5.25 亿元，实现营业收入3.9 亿元，净利润为1.68 亿元。 国投新能：王行庄煤矿煤种为贫煤、贫瘦煤，可采储量 0.94 亿吨，产能120 万吨。截至2012 年12 月31 日，公司总资产为10.64 亿元，实现营业收入7.69 亿元，净利润为2.54 亿元。 公司资产注入预期终于落地，新集公司规模将向大型能源集团迈进。虽然总体规模比原先预期的要小一些，主要原因可能是规避重大资产重组所带来的繁琐程序。但国投集团煤炭平台整体上市的步伐终于走出了实质性第一步，而且主要选择的是四个比较成熟的资产。而且煤种比本部单一的动力煤矿井要的多，有利于分散行业风险。另外，国投集团旗下仍有大量相关资产未在本次交易范围之内，为了解决同业竞争的问题，公司承诺在未来5 年内，尽快将其余相关资产注入新集公司。 由于方案最终可能存在不确定性，我们暂不调整股本和盈利。我们预测公司 2013~2014 年归属于母公司股东的净利润为4.4 亿元和5.18 亿元，对应EPS 分别为0.17 元和0.2 元，维持公司至“增持”评级，目标价格区间5.95~7.24 元。 |
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