上半年净利润增速位于业绩预告下线，略低于我们预期，主要原因是油气处理系统呈现18%的负增长，油气田开采、环保和工程技术服务等业务板块经营情况符合预期。油气处理系统业务低于预期，主要是因为订单规模较大、生产周期长，部分订单未能及时确认收入，随着油公司海外权益项目的建设，以及公司向EPC 工程总承包商转型，油气处理系统业务将回升较快增速。 天然气上下游一体化战略取得成效 公司通过收购天然气管输运营公司华油科思，以及自动化工程公司潍坊凯特，贯彻执行上下游一体化战略取得成效，约1/2 收入来上述并购业务。（1）目前天然气运营板块收入主要来自于华油科思在天津武清的项目，由于山西的参股项目已进入试运营阶段、辽宁营口的项目预计年底投产，天然气运营板块的盈利贡献将日益明显；（2）上半年潍坊凯特业绩表现突出，带动油田工程技术服务系统板块业务呈现出爆发式增长150%。 公司油田环保业务如期高增长 上半年公司油田环保系统收入同比增长112%，得益于公司含油污泥处理设备通过不断的市场培育及开拓，逐步打开国内外市场，在长庆、青海、大庆及科威特市场都有收获；同时公司的储油罐机械清洗设备业务面也在不断扩大。考虑到油田环保业务在国内属于新兴油服市场，且公司在此类业务的先行优势和产品技术优势，公司将进一步扩大市场占有率，使环保产品成为公司未来重要的利润增长点。 维持公司“推荐”投资评级 公司看点包括在油田污泥处理等环保业务、工程自动化等技术服务业务，以及天然气储运业务，公司逐步丰富天然气业务布局，公司未来成长性仍值得期待。我们考虑到油气处理系统板块低于预期，现将13/14 年公司EPS 预测由0.35、0.46 元下调至0.32、0.42 元，目前股价对应13/14 年PE 估值37、28 倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示：天然气管输项目实施进度低于预期，海外政治因素影响订单执行，煤层气开发项目达不到经济性等。 |
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