煤价下降提升业绩：从电量角度，上半年/第二季度单季火电发电量同比增长3.8%/6.4%，同口径发电量同比减少6.0%/4.0%，可以看出电量增长主要是新投产机组贡献，利用小时方面，上半年燃煤机组利用小时同比下降5.5%。毛利率提升主要在于煤价下降，上半年售电毛利率同比增加9.19 个百分点。 其他影响因素：（1）营业税金及附加：同比增加1.0 亿元，上升90.7%，主要原因在于煤价下降，进项税额减少，影响增值税增加；（2）财务费用：同比减少1.3 亿元，下降4.1%，主要原因是资金成本率下降；（3）投资净收益：同比减少2.0 亿元，下降50.1%，主要原因是联营企业经营业绩变动；（4）营业外收入：同比减少1.8 亿元，下降64.6%，主要是政府补助减少；（5）营业外支出：同比增加6112 万元，上升851.0%，主要原因是支付电力价格调节基金。 投资建议：预计2013 年-2015 年EPS 分别为0.50 元、0.52 元和0.55 元，对应PE 为6.2 倍、5.9 倍和5.6 倍，维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价4 元。 风险提示：电价下调、煤价下降幅度低于预期、利用小时大幅下降等； |
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