同样受到价格下跌影响的铜和白银，收入分别下降3.9%和32.29%。上半年公司综合毛利率12.6%，同比减少1.53个百分点，尤其是二季度受到金价跌幅扩大的影响，毛利率环比减少2.77个百分点。从期间费用上看，期间费用率同比增长0.3个百分点，其中受到无形资产摊销增长的影响，管理费用同比增长4.67%，对利润影响最大；尽管销售费用增幅最大，但是由于占比小，对利润影响不大；贷款规模的下降导致财务费用同比下降30.69%。 矿产金产量2014年将出现较快增长。上半年受到金价下跌的影响，公司没有对外收购项目，公司加大了子公司技术改造和扩产项目建设进度，包头鑫达、新疆托里、河南金牛、辽宁二道沟、陕西鑫元等企业扩能改造项目进展顺利，部分企业有望年内投产试车。我们判断公司下属矿山扩产计划将在2014年陆续达产，届时矿产金产量将出现较快增长。目前中国黄金集团金资源储量1757.98吨，保有金资源量592.16吨，中金国际600吨。作为集团黄金主业的境内整合平台，股份公司未来储量增长空间较大。 调低盈利预测与维持"买入"评级：最新一期美联储会议纪要并未对何时退出QE给出明确的指引，但最终缩减并退出购债计划是大概率事件，因此我们下调14-15年金价预测至280元和310元，维持13年300元的预测。预计公司13-15年EPS 0.57/0.50/0.83元（较上次《矿产金产量继续增加金价暴跌带来机会》变动0.9%/-32.6%/-13.9%），维持"买入"评级。 风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；资产注入进程低于预期；自然灾难等突发事件导致生产中断 |
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