内销大幅增长四成，电商渠道翻一倍 上半年，主营业务实现收入21.8 亿元，同比增长19.6%。公司重点开拓国内市场，同时受国内房地产市场延续回暖、节能惠民政策的影响，国内市场收入10.7 亿元，与去年同比大幅增长43.6%，出口收入11.1元，同比增长2.9%。其中电子商务渠道作为国内销售收入的新突破口，实现营业收入1.6 亿元，较去年同期大幅增长118%； 产品标准化运作有效提升公司盈利能力 2013 年上半年，公司综合毛利率21.4%，同比增长1.6 个百分点。内销整体毛利率同比大幅提升5.4 个百分点至28.4%。内销毛利率大幅提升主要由于产品标准化策略，公司通过通用产品平台，最大程度地实现原材料采购的标准化、系列化和通用化。同时，通过采购环节集中式管理，减少采购中间环节，降低成本可以增强产品议价能力。 上半年销售净利率4.5%，同比基本持平。其中二季度销售净利率4.9%，同比提升0.3 个百分点，盈利水平逐步提升。 电商业务成为公司国内收入增长点 公司的电商业务较其他竞争对手开展的较早，抢占市场的效果较为明显。作为一家以代工为主的冰箱生产企业，在过去半年里的电商渠道冰箱销售表现突出，随着电商业务的蓬勃发展，预计电商业务收入对公司国内收入贡献逐步增大。 产品高性价比更具竞争力 公司作为行业龙头企业的代工企业，加上公司产品都以欧洲较高标准设计生产，同样的技术和质量情况下，公司自主品牌的价格却相比于代工品牌的价格低很多，较高的性价比在市场会更具竞争力。 投资建议 公司进入电商渠道较早，逐渐在国内市场积累了一定的品牌影响力，加上公司多年代工经验，产品性价比较高，具有较强竞争力。综合考虑，预计公司2013/2014 年收入分别为39、44 亿元，同比分别增长12%、13%，净利润分别增17%和16%，达1.9 亿、2.2 亿元，EPS 分别为1.16元和1.34 元。按公司目前股价对应2013、2014 年PE 仅为13 倍和11倍，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：汇率风险，代工订单风险。 |
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