此前公司曾预告公司上半年净利润增速区间为35%-55%，此次公告业绩位于区间中位数，符合市场预期。分业务来看，公司软件业务发展迅猛，实现收入7822 万元，同比增长52.6%，硬件收入增长平稳，同比增长28.9%至3172 万元，而技术服务收入则下降了17.2%至1375 万元。报告期间，由于上海以外区域成本上升明显，公司整体毛利率下滑1.55 个百分点至52.7%；费用方面，上半年公司销售与管理费用合计增加了36.2%，与收入增速基本持平，而且这是在计提487 万股权激励费用的情况下实现的，因此我们此前提出的公司费用增长高峰即将过去的观点得到了较好的验证，我们认为未来数年公司都将呈现费用率的逐步下行。 业绩高增长确定，医保控费等新业务突破可期 我们认为行业的快速发展以及费用压力的下降保证了公司业绩的高速增长，而切入医保控费市场则将带来更大的发展空间。从行业层面来看，卫计委在内设机构中新成立了规划与信息司，对信息化的规划与建设进行统筹安排，这改变了医疗信息化此前无专门管理机构的局面，从而有利于行业的持续发展。我们预计，随着卫计委的成立以及其职能与机构设立的明确，医疗信息化行业下半年的订单增速将有所加快，而卫宁将同时享受到行业的快速增长以及费用率的下降，因此未来几年的业绩高增长有着很强的确定性。而除了现有的医疗信息化业务之外，公司还积极拓展医保控费市场，目前已经在部分地方进行试点，我们预计，随着下半年更多的地市开展相关试点工作，公司的医保控费业务将有更大的突破，相关领域将成为公司重要的业绩增长点。 维持买入评级，目标价71.3 元 我们维持公司0.80 元、1.33 元、2.10 元的盈利预测，分别赋予公司现有业务50 倍的PE 以及医保控费业务30 亿元的市值，目标价71.3 元，维持买入评级。 |
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