上半年营业成本较高，导致净利润增长微弱。公司营业收入1.68 亿元，同比增长11.06%。净利润7558 万元，同比增长3.91%。营业成本同比增长25.94%，主要由于本年所产围堰海参大部分系2011 年外购海参苗投入养殖，成本较高。同时由于上半年海参价格低迷，围堰海参养殖毛利下降12 个百分点，海参加工毛利下降24 个百分点。上半年表现低于预期较多，下半年供给及价格刺激有望改善盈利。 山东部分地区海参减产甚至绝产，带来下半年海参价格上涨预期。山东莱州地区海参受连续暴雨和高温影响出现大面积死亡甚至绝产，受影响的主要是水深较浅、海水循环条件较差的虾池，全国海参产量大半在山东，虾池养殖又是主流模式，此次对全国总产量影响较大，当前需求已经见底，供给减少带来涨价预期，对上市公司形成利好。 纵向策略初见效，横向并购效应也将将逐渐释放。公司自2012 年明确纵向和横向共同发展战略：纵向是形成“育苗—养殖—加工—销售”的全产业链，公司海参产品已于今年6 月份先后进驻1 号店和天猫商城，对海参全产业链的销售终端实现网络平台的初步搭建；横向是通过并购等方式，对周围海域资源进行整合，扩大育苗水体和围堰海参养殖规模。公司于13 年1 月份继续收购海域使用权，公司海参培养期为2 年，因此将于13 年下半年规模增长开始逐渐显现。 盈利预测和估值。预测公司13-15 年净利润为3.76 亿、6.17 亿和8.08亿。对应的EPS 分别为1.4、2.3 和3.01 元，对应的PE 为13.97、8.5和6.5 倍，维持“买入”评级，目标价30 元。 |
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