恒宝股份(002104) 下半年金融IC卡将凸显规模效应，建议逢低介入 ...

2013-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 634| 评论: 0|原作者: 康志毅,孔晓明|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩高速增长。2013 年1-6 月公司实现营业收入5.1 亿元，同比增长22%；净利润7142 万元，同比增长38%；每股收益0.16 元，符合10-40%的预告增幅。2Q 单季实现营业收入2.6 亿元，同比增长16%；净利润4338 万元，同 ...

　　业绩高速增长。2013 年1-6 月公司实现营业收入5.1 亿元，同比增长22%；净利润7142 万元，同比增长38%；每股收益0.16 元，符合10-40%的预告增幅。2Q 单季实现营业收入2.6 亿元，同比增长16%；净利润4338 万元，同比增长42%；每股收益0.10 元。公司预计2013 年1-9 月份净利润同比增速为20%到50%，以此推算3Q 单季净利润规模为2493-4902 万元，同比增速为-13%到72%。
　　金融IC 卡放量，社保卡高增长。卡类产品收入4.57 亿元，同比增长26%。
　　上半年公司共销售金融IC 卡1687 万张，同比增长938%，是增长最快的产品；社保卡销售812 万张，同比增长121%；USB Key 销售195 万只，同比增长33%。从分季度看，金融IC 卡在第二季度确认约1200 万张，为第一季度的2-3 倍。
　　综合毛利率提升3个百分点。2013 年上半年，公司综合毛利率为34.6%，同比提升3.1 个百分点。卡类产品毛利率提升3 个百分点，我们认为这主要是高毛利率的金融IC 卡、社保卡以及USB Key 产品收入大幅增长所致。
　　期间费用率稳定。2013 年上半年公司期间费用率为17.6%，同比略下降0.1个百分点，其中销售费用率下降1.6 个百分点，管理费用率上升1.3 个百分点，财务费用率上升0.1 个百分点。管理费用率上升是由于公司加大研发投入，研发费用同比增长1182 万元。
　　下半年业绩继续加速期，未来持续看好。①除工行外，其它大型银行都是公司的金融IC 卡客户，公司还不断进入其他中小银行。下半年公司金融IC 卡出货量将继续上升，规模效应将显现。②金融IC 卡持续增长会持续到2015 年，移动支付SWP 卡有望在明年爆发，将成为公司业绩增长的又一动力。
　　重申“增持”评级。预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.46/0.63/0.81元，对应动态PE 为33x/24x/19x。我们认为公司未来3 年的成长确定性较强，同时也存在超预期的可能，重申对公司的“增持”评级，建议投资者逢低介入。
　　风险提示：金融IC 卡、swp 卡发卡量低于预期；竞争激烈导致毛利率下滑。

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