公司公布13 年半年度业绩：报告期内公司实现营业收入19.11 亿元，同比增长2.63%；实现归属净利润-2.33 亿元，同比下降280.62%；对应EPS-0.256 元。 费用增加及成本因素导致公司业绩大幅下滑： 上半年鸡肉产品销量增长4.27%推动公司收入微增。但受成本及产品价格下滑影响公司毛利率大幅下滑14.64 个百分点至-4.25%。其中成本方面看，玉米采购均价上涨2.99%，豆粕采购均价上涨23.51%。根据测算饲料及人工成本增加影响公司利润在1.9 亿元。而鸡肉价格下跌了4.4%，销售价格下降对13 年上半年净利润的影响额约0.8 亿元。 综合费用同比增长67.14%：其中销售费用增长21.76%；因浦城公司和欧圣实业的开张，管理费用增长33.33%；因银行借款的增加并发行4 亿短期融资券导致财务费用增长126.25%。 公司产能稳步推进，9 月份鸡肉价格有望反弹： 公司保持产能持续扩增。截止到上半年期末公司祖代和父母代种鸡的存栏数均较年初增加了30%以上，肉鸡存栏数增长近25%。公司计划17年肉鸡出栏量达到7.5 亿羽，较12 年翻三倍。公司未来几年量的复合增速在30%-40%。 价格方面：我们预计随着9 月份暑假结束，学生返校重新推动鸡肉消费，并且接下来随着中秋、国庆节日消费旺季临近，鸡肉有望逐步上涨。 收购食品公司，提升公司盈利能力： 公司拟以发行股份方式购买福建省圣农实业有限公司、福建富广源投资有限公司持有的福建圣农食品有限公司合计100%股权，共计向后两者拟定向增发0.89 亿股，增发价格为11.76 元/股。我们认为：1）资产收购有助于解决公司关联交易，延伸产业链，提升公司盈利能力。2）收购价格较为合理：根据公司注入资产13-15 年承诺业绩0.77、1.11、1.54 亿元测算，本次交易的购买市盈率分别为13.6 倍、9.5 倍、6.8 倍。 盈利预测及评级： 考虑增发摊薄，我们预测公司13-15 年EPS 分别为0.04 元、0.47 元、0.61 元，对应目标价11.75-13.42 元，买入评级。 |
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