公司主营业务收入主要来自机票商旅，报告期内，机票商旅业务实现营业收入17,260.80 万元，占营业收入的95.74%。腾付通业务规模扩大，加大品牌推广力度，实现营业收入424.82 万元，同比增长2,367.28%。2013 年3 月公司投资设立全资子公司深圳市前海融易行小额贷款有限公司并于2013 年4 月正式开展业务，依托商旅业务取得快速发展，报告期内已经实现营业收入342.69万元。 公司未来看点：1）B2B 业务以深圳为基地将业务范围辐射全国，以此开拓新的利润增长点，业绩继续稳健快速增长。未来，公司B2B 业务仍存在很大发展空间，一是以区域扩张实现持续增长，二是实现B2B 业务的转型升级，加盟体系不断完善，将有力支撑B2B 业务平台的扩张。2）TMC 业务具有高水平、高门槛、高利润的三高特点，增长空间巨大：行业普及率仅10%以下，集中度低，市场空间大。公司凭借品牌优势和区域并购实现内生外长，是未来重要的利润增长点。3）腾付通和融易行小额贷款等商旅金融业务将有力支撑公司主营业务的拓展，提升公司的业绩弹性。4）公司推出的股权激励方案充分显示了公司管理层对公司未来业绩增长的信心，将有效刺激公司未来5 年业绩的增长。 公司盈利预测与投资策略：公司B2B 业务增长稳健，TMC 业务通过异地并购有望实现业绩高增长。腾付通和融易行小额贷款等商旅金融业务提升公司业绩弹性。今明两年，公司将迎来业绩释放期。我们预计公司2013-2015 的EPS 分别为0.69 元、0.93 元和1.21 元，公司目前股价24.61 元，对应动态PE36 倍、26 倍和20 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：航空公司直销比例扩大、佣金率下滑等。 |
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