登海种业(002041) 逆势高速增进，真金不怕火炼

2013-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 630| 评论: 0|原作者: 黄珺,胡乔,张伟伟|来自: 东方财富网

摘要: 　　中报收入增长90%，净利润增长122%。2013 年上半年收入6.1 亿元，归母净利润1.53 亿元，同比分别增长90%和122%，玉米种毛利率微增0.68 个点至56.3%，而且费用率出现显着下降，都远好于行业情况，充分证明了公司的 ...

　　中报收入增长90%，净利润增长122%。2013 年上半年收入6.1 亿元，归母净利润1.53 亿元，同比分别增长90%和122%，玉米种毛利率微增0.68 个点至56.3%，而且费用率出现显着下降，都远好于行业情况，充分证明了公司的品种优势以及营销推广能力的提升。公司还预告前三季度利润增长100%-150%。
　　605 推广给力，母公司站上新台阶。母公司上半年收入2.5 亿，净利润8078万，分别增长25%和42%。主力品种登海605 推广面积接近800 万亩，同比增长近50%，其他品种也表现不错，母公司整体面积突破1000 万亩。登海605 今年还通过了陕西、山西二省引种，推广面积有望维持高速增长，新品种登海618 通过了山东省审定，未来潜力较大，母公司竞争力明显加强。
　　先玉335 宝刀未老，仍将维持增长。母公司上半年收入2.8 亿，净利润1.2亿，分别同比增长192%和308%。高速增长主要是由于销售进度调整，一季度占比比往年高的原因，但按销售年度看，先玉335 仍有超过10%的增长，面积约2300 万亩，占黄淮海区域的约13%。参考335 在东北实际占有率超过30%的数据，而近期也无突破性品种替代，我们认为335 还有增长空间，而并非有人按照传统生命周期理论认为335 已在生命周期末端。
　　投资建议：行业的困难期仍未结束，但公司之间、品种之间推广情况的差异化将更加明显，目前来看登海仍然走在全国最前列，不仅品种优势明显，在营销、管理方面也在逐渐改善（销售渠道下沉，设立合资营销公司，设立青岛子公司打造新技术平台）。上调2013-15 年的盈利预测至1.05、1.28、1.62元，按今年业绩30 倍估值，目标价31.5 元，维持“强烈推荐-A”的评级。9月份即将开始新的销售季，建议重点关注。
　　风险提示：制种遭遇灾害气候，品种推广不达预期。

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