二季度业绩受铅价影响，下半年迎来转机。公司二季度收入、利润同比增速双降，由于短期毛利率下降和费用率的提升，利润同比增速下降更快，达到-14.74%，但我们认为这是短期扰动，其业绩不达预期的原因是：1、受铅价下跌影响，电池售价联动下跌使得主营业务收入增幅低于销售量增幅；2、受宏观经济影响，用于商业用途的车辆开动率偏低，导致启动电池更换频率降低。目前铅价已经企稳；对经济的最坏预期阶段也已经过去；下半年尤其是冬季是公司产品需求的旺季，公司业绩有望迎来拐点。 全国布局逐步形成，行业整治进一步推动公司成长。公司紧抓行业整治机遇，积极推动全国布局：1、内涵式成长：公司正推动骆驼襄阳公司二期项目、骆驼华中公司二期项目、骆驼华南公司项目、骆驼东北公司的项目建设；2013年，公司产能扩大到1750万kVAh（2012年1300万kVAh）；公司规划“十二五”末期产能达到3000万kVAh左右。2、外延式成长：公司拟收购扬州阿波罗，形成东部战略布局，未来公司或将在西部等公司市场薄弱地区进一步兼并收购。 启动电池向高端延伸，新产品布局未来。1、公司加大力度跟进各汽车主机厂新车型的配套，并将公司产品向乘用车配套产品高端化发展。2、新产品AGM 启停电池（相当于微混新能源汽车电池）已经取得初步成果，进一步推动公司产品向高端市场发展：沃尔沃公司现场审核已通过，已选定公司为其AGM 电池供应商。 盈利预测及评级：我们预计公司13年、14年、15年EPS分别为0.68、0.90、1.18元，对应8月22日收盘价（11.48元）的市盈率分别为17、13和10倍，考虑到：1）汽车启动电池前景好，壁垒高，其相当于一个消费品，下游需求稳定增长；2）公司汽车起动电池领域的龙头地位、行业整治以及公司优秀市场拓展能力带来的良好成长性，我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂：行业整顿力度加大；汽车产销量增速超预期；微混新能源汽车发展加速。 风险因素：1、铅酸电池行业整治低于预期；2、下游汽车产销量不及预期。 |
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