金风科技上半年实现销售32 亿元，同比下降7%；净利润1.04 亿元，同比上升28%，业绩略低于预期。公司预计1～3 季净利润为1.73～1.92 亿元，占到我们全年预测的50%左右。 上半年公司主要变动在于明显转向下游开发。传统风电机组销售收入下降16%，但风电场服务与开发收入分别上升70%和27%。风电机组内部销售收入由9.46 亿元大幅攀升至12.61 亿元，占到全部风电机组收入的30%，相较于去年同期的23%有所上升。 风电场开发提速，海外拓展实现突破。上半年公司资本支出同比上升152%至20 亿元，主要用于全球风电场开发。目前，公司权益装机容量和在建容量分别为605M 和1253M，已成为国内规模较大的风电场开发商。公司在中美和南美取得了突破性项目进展。 毛利率好于预期。2.5M 机组毛利率上升12 个百分点至19%，主要受益于规模效应。因此，我们小幅上调毛利率预设。 发展趋势 公司已建成风电场的出售和运营比例很难预测，但考虑到大部分风电场运营的回报率都很高，除非出现资金短缺，我们认为公司将继续运营大部分已安装风电场。我们将公司投资收益预测从4.11 亿元下调至3.00 亿元，但同时上调风电场运营收益。总体影响表现为2013 年盈利略降，但是未来增长更加持续。 盈利预测调整 鉴于以上调整，我们下调公司2013 年净利润预测3%，上调2014 年净利润预测7%。2013/14 年每股盈利预测为0.13/0.21 元。 估值与建议 维持审慎推荐评级，短期股价催化剂有限。 |
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