业绩概要：宝钢股份公布 2013 年中报，上半年公司共实现销售收入961 比下降1.8%，归属上市公司股东净利润37 亿元，同比下降61%，扣非后归属上市公司股东净利润36.7 亿元，同比增长54%，折合 EPS0.22 元。公司前两个季度 EPS 分别为0.10 元、0.12 元； 经营状况：上半年公司商品坯材销量 1107.8 万吨，同比下降6.6%。结合中报数据折算吨钢售价4848元/吨，吨钢成本4268 元/吨，吨钢毛利580 元/吨，同比分别上升-675 元/吨、-902 元/吨和228 元/吨。上半年公司实现经营性利润的大幅增长，原因如下：（1）剥离不锈钢、特钢资产后，此块资产亏损剔除；（2）剥离罗泾冶炼产能后，上半年公司宽厚板产品完全来自本部，盈利能力同比大幅改善，毛利率上升8 个百分点至-2.1%；（3）上半年汽车家电需求旺盛，公司在二季度行业价格下滑的情况下，保持了出厂价格的坚挺，主导产品热轧、冷轧盈利能力增强，二季度公司整体毛利率达到11 年二季度以来的单季最高点；（4）梅钢公司逐步向达产迈进，上半年已经扭亏，实现净利润965 万元； 财务分析：公司13 年上半年毛利率9.3%，同比上升1.3%；期间费用率3.7%，同比下降1.7%；净利润率4.09%，同比下降5.9%；ROE3.4%，同比下降5.4%；单季主要财务指标如下： 12 年Q3-13 年Q2 毛利率：6.4%、8.5%、9.1%、9.5%； 12 年Q3-13 年Q2 期间费用率：4.8%、4.3%、3.9%、3.4%； 12 年Q3-13 年Q2 所得税费用率：25.0%、44.6%、25.5%、27.0%。 未来看点： 投资西三线管道运营：参与西三线管道项目合资公司的投资方为中国石油、社保基金、城市基础设施产业投资（伴投）基金、宝钢股份及华宝投资，其中公司出资80 亿元，股权比例为12.8%。西气东输三线工程主要包括一条干线、五条支干线、三条支线，干线全长5220 千米，设计输气能力300 亿立方米/年。此次公司参股的意义一方面在于加管线钢、钢管下游用户战略合作关系，有利于公司产品的推广；另一方面管道运营盈利模式类似于高速公路，按流量收费，因此项目建成通气后将为公司带来稳定现金流及业绩贡献； 推进湛江钢铁建设：8 月23 日公司公告计划向湛江钢铁单方现金增资120 亿元，以推进项目建设。湛江钢铁项目静态总投资415 亿元，已于2013 年5 月开工，预计2016 年9 月全面建成投产。湛江项目将形成粗钢、钢材产能 871 万吨、637 万吨，产品以热轧为主，冷轧产品为已经投产的广州JFE180 万吨产能。 盈利预测：受益于三季度钢铁行业整体回暖，公司九月份出厂价再次上调，自去年四季度以来的盈利复苏趋势尚未结束。预测公司 13-14 年 EPS 分别为0.45 元、0.48 元，维持“增持”评级。 |
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