行业需求旺盛，政策扶持力度有保障。李克强总理7 月份指示开展智慧城市示范建设。住建部网站8 月5 日公布了第二批国家智慧城市试点名单，要求落实社会参与、多元投资。试点城市数量达103 个，大大超出预期的50 个，体现国家层面对推进城镇化过程中行业作用的认可与重视。8 月1日起的政府债务审计将规范政府投资，短期带来一定的不确定性，但中期有助于提升智慧城市资金保障、促进行业良性较快发展。 BT 模式支持下，业务快速随产业链纵横扩张。继早些时候通过山东临朐项目将业务扩展至智慧城市、通过子公司尚易德将产业链延伸至安防产品制造领域，本月初又通过总额约7.1 亿元的佛山南海项目将业务延伸至轨道交通领域。综合这些业务的特点，普遍规模大、起点高、空间广阔。 3 季度传统招投标业务同样有快速增长。上半年公司新增项目金额2.8 亿元，同比增长27.5%。截至8 月23 日，3 季度刚刚过去一半，我们统计的订单总额就已经较去年3 季度整体增长35.2%，相当于2 季度水平的76.2%以上。符合我们季初判断的3 季度订单爆发预期。 盈利预测调整 考虑到河北项目落地以及公司项目结算仍存在不确定性，我们暂维持公司2013/2014 年盈利预测不变。 估值与建议 我们认为，行业旺盛的需求是投资的主线，地方政府还款风险的爆发则是投资逻辑的终结，在这个过程中优秀的企业能够成功做大并最终转型到可持续的经营模式。正在不断证明自己的执行力和竞争力，目前潜在阻碍公司增长的唯有政府债务风险和资金水平。 因此，政府债务审计是目前公司股价的最大风险，而创业板再融资如果打开将产生较大利好。我们认为未来2~3 年机遇仍明显高于风险，维持“推荐”评级不变。短期仍建议控制仓位规避系统性风险，但如果股价回调就意味着买入机会。 |
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