处方药增速有所提升，银丹恢复性增长较高近35%：工业整体增速近18%，符合预期。去年受胶囊事件影响（预计主要影响于8、9 月才逐步开始消除），12 年上半年处方药增速较低，13 年整体恢复性增长较快。其中银丹心脑通软胶囊实现收入1.67 亿，增速较高近35%，预计金感胶囊同比增长超20%、咳速停胶囊等品种基本持平；此外，维C 上半年短期受累于“维c 银翘片”事件，实现收入1.18 亿，同比减少近7%，我们预计下半年将逐步恢复。作为中国苗药龙头企业，公司在处方药的布局进展较为顺利，中报披露，目前公司已开发二级以上医院2800 多家，其中三级医院近1100 家，终端零售药店VIP 客户40,000 多家。随着毒胶囊的影响逐渐消除，我们预计13 年公司OTC 和处方药业务总体将维持15-20%的成长。 维持“强烈推荐-A”投资评级：经过近几年的快速成长，公司业绩基数变大，随着毒胶囊事件的影响消除，预计公司未来将加强对其他现有苗药品种的市场推广，同时初步介入保健饮料市场，我们预计13 年全年增速将逐步恢复，费用压力仍在，考虑到银丹心脑通新进全国基药目录，目前全国基药招标进度有所放缓，可能年底新的业绩增量更为明显，我们维持盈利预测为13~15 年收入同比增长20%、23%、25%，净利润同比增18%、20%和25%，实现EPS 0.56 元、0.67 元和0.83 元，对应PE 为32X、27X、21X。虽然公司去年主营药品业务受毒胶囊事件影响增速趋缓，但公司以销售见长，银丹新进全国基药目录后续值得期待，苗药整合带来的想象空间大，同时战略性介入保健饮品领域，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示：药材价格波动、新品推广低于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
