ATM仍是主要收入来源，增速下滑6%，毛利率提升4%。主要是因为本期确认的安装量放缓，但新签订单保持增长，但相较ATM整体市场的快速增长，公司自2012年以来增速有所放缓，一方面行业竞争激烈、ATM机价格有所松动；另一方面存取款一体机采购占比加大，国内厂商与国外竞争对手在技术方面还存在一定的差距，因此出货量存在挑战。但公司自主机芯开始批量出货且采购管理措施有效，因此公司ATM业务毛利率提升近4个点。 收入来源多元化。公司上半年非ATM业务占比较去年同期增加10pt。其中，AFC业务重返高增长轨道，上半年收入接近翻番；清分机业务推出以来发展迅猛，半年实现近900万收入，收入占比近1个百分点；随着货币自动处理设备投放量的增长以及存量设备免费维修期结束，设备配件销售占比提升近3pt；此外，公司设备维护及服务业务增长52%，收入占比提升至13%。金融行业服务外包是产业链分工的必然结果和未来趋势，公司借由ATM机销售与银行缔结的客户关系，承揽相关服务外包业务具备先天优势，同时也将与现有设备销售业务协同，增强客户黏性。公司收购孙公司银通和穗通也彰显了公司对于该业务的发展信心和重视程度，预计该业务将成为公司重要增长点。 给予“审慎推荐-A”投资评级：公司ATM国内业务或面临销量不佳、价格下滑的困局，但订单稳定，自主机芯的放量将降低设备成本，毛利率或有继续改善空间；海外市场恢复增长、预计全年仍有不错表现；服务类业务表现突出，未来将成为重要增长点。我们预估公司2013、14年EPS分别为0.95、1.13元，目标价17.10元，目前估值水平较低，给予 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示：ATM行业竞争加剧、价格进一步松动；AFC毛利率偏低。 |
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