再购土地，外服公司年内第二次重大投资，逐步开展配套仓储业务。6 月外服子公司公告过投资约4000 万元建造约2.53 万平米的丙类固体（棉花、羊毛、PTA 等）仓库，年贮存量约10 万吨。此次外服公司再次投资3000 多万元购地9 万多平，建造6 万平米丙类仓库，为外服公司提供代理开证进口商品的仓储服务，拓展经营范围。 管理层做强主业意愿强烈，意在打造新的盈利增长点：从去年到今年公司启长江1 号罐区升级改造（5 万改10 万）和码头升等，以及收购的凯腾和华泰两个项目（未来可拓展6 万方以上），今年外服子公司连续收购土地做配套保税仓储项目，可见公司管理层做强主业十分积极，我们认为当前保税港区土地基本开发完毕，未来在液体化工保税储罐业务拓展空间难以打开局面下，本年度的两个项目利于打造新的盈利增长点，做大做强整个大保税物流业务。 盈利取决模式，业绩兑现需等待，但空间逐步打开。当前两个仓储项目如果仅作外服代理业务的配套仓储，盈利能力可能受限。若能逐步扩展到期货交割仓库，以年贮存约35 万吨计算，进出库年收入840万，储存年收入约5500-6000 万元，盈利能力有望上一个层级，但考虑审批，涉及以及建造时间，业绩兑现预计要到15 年。 盈利取决模式，业绩兑现需等待，但空间逐步打开。当前两个仓储项目如果仅作外服代理业务的配套仓储，盈利能力可能受限。若能逐步扩展到期货交割仓库，以年贮存约35 万吨计算，进出库年收入840万，储存年收入约5500-6000 万元，盈利能力有望上一个层级，但考虑审批，涉及以及建造时间，业绩兑现预计要到15 年。 暂维持公司13-14 年EPS 为0.38 和0.44 元，对应20.8x13PE。公司是物流板块盈利能力最强和业绩增长最为确定的公司，8 月码头升等改造已提前完成，1 号罐区改造也即将完成，未来华泰和凯腾，以及外服公司项目将逐步兑现成业绩，若超预期推进则未来将调整业绩，整体上公司未来业绩稳增长，空间可想象，维持“增持”评级。 |
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