公司中报业绩略超预期，净利润同比增长21.05%。上半年公司实现营业收入54.15 亿元，同比增长7.72%，实现营业利润8.8 亿元，同比增长21.75%，实现归属母公司所有者的净利润6.62 亿元，同比增长21.05%，净利润率为12.23%，每股收益为0.66 元。二季度公司实现营业收入33.44 亿元，同比增长13.13%，环比增长61.56%，实现归属母公司的净利润为4.2 亿元，同比增长24.78%，环比增长73.01%。 低压电器整体收入略有增长，毛利率同比提升约2%。配电电器实现营收15.05亿元，同比增长2.82%，毛利率为32.05%，同比增加1.22%。终端电器实现营收14.88 亿元，同比增长2.34%，毛利率为26.07%，同比增加4.78%。控制电器实现营收10.06 亿元，同比下降6.4%，毛利率为29.24%，同比增加2.17%。由于宏观经济不景气，低压电器行业上半年增长并不明显，公司低压电器销售整体强于行业。得益于公司不断推出新产品，大宗商品价格同比下跌，考虑促销降价后，低压电器毛利率同比均有不同程度的上升。 仪器仪表、建筑电器、诺雅克收入和毛利率同比双升，仪器仪表实现营收5.29亿元，同比增长30.19%，毛利率为32.76%，同比增加2.8%，实现利润总额9506 万元，同比增长43.78%。建筑电器实现营收3.38 亿元，同比增长19.97%，毛利率为35.57%，同比增加0.31%，实现利润总额6106 万元，同比增长36.6%。仪器仪表和建筑电器增长超出预期。诺雅克上半年实现销售收入1.46 亿元，同比增长75.39%，。实现利润-1352.96 万元，同比减亏77.30%，今年有望扭亏。正泰电源，实现收入1.12 亿，同比增长220%，实现利润-2596 万元，尽管逆变器的销售为300-400MW，但是逆变器价格持续下跌，预计全年亏损将有所扩大。 受益配电网和分布式光伏低压电器下半年需求趋好，预计公司将进一步整合资源。低压电器行业上半年需求较为平淡，但是7 月份国务院会议将配电网、智能电网建设成为保增长的重要手段，重点支持光伏产业健康发展和推动分布式光伏，对低压电器都将有良好的带动，预计低压电器需求在下半年和明年有所好转，龙头公司正泰电器将更为受益。上半年公司新产品研发立项111项，技术改造立项56 项，不断提升公司产品竞争力，同时进一步收购新华控制30%的股权，外延式扩张后开始进行研发、销售平台整合。公司有24 亿资金或银行理财产品，后续公司将有望进一步推进项目整合。 财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.53、1.84、2.18 元，参考可比公司并考虑公司品牌地位和市值，给予2013 年18 倍PE 估值。 对应目标价27.54 元，维持公司买入评级。 风险提示： 铜价大幅回升、经济持续下滑。 |
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