报喜鸟(002154) 大批开闭店导致用度率超预期

2013-8-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 694| 评论: 0|原作者: 苏铖|来自: 东方财富网

摘要: 　　支撑评级的要点　　对门店出售收入及损益调整后，公司实现收入9.39 亿元，同比增长2.5%；实现息税前利润1.01 亿元，同比下滑50.1%。业绩低于预期的主要原因是上半年购入店铺以及圣捷罗和欧爵公司门店开关较多导 ...

　　支撑评级的要点
　　对门店出售收入及损益调整后，公司实现收入9.39 亿元，同比增长2.5%；实现息税前利润1.01 亿元，同比下滑50.1%。业绩低于预期的主要原因是上半年购入店铺以及圣捷罗和欧爵公司门店开关较多导致销售费用率大幅上升11.8 个百分点。
　　分品牌看，Hazzys 和法兰诗顿品牌因次新店全年效应，上半年收入已接近12 年全年；欧爵旗下品牌则进行了小店至大店的转型，收入亦有快速提升；但圣捷罗的调整以及主品牌报喜鸟的约15%的收入下滑导致上半年收入低于预期。
　　评级面临的主要风险
　　零售终端持续疲软。
　　新品牌利润率低于预期。
　　估值
　　在终端零售较弱的背景下，上半年公司对品牌定位和事业部架构的大幅调整导致费用增长大幅超过预期。全年来看，我们认为员工工资、店租等费用在下半年难以获得根本性好转。我们下调公司13-15年盈利预测至0.47 元、0.52 元和0.60 元，基于13 年13 倍市盈率，将目标价由8.88 元下调至6.10 元，将评级由谨慎买入下调至持有。