2013 年上半年公司实现归属上市公司净利润37 亿元，同比下降62%，若扣除不锈钢和特钢资产的影响，上半年纯利同比增长约8%。股价对应2013 年和2014 年动态P/E 为12 倍和11 倍，P/B 约为0.66 倍。尽管行业面临的风险尚未缓解，但作为龙头企业其估值安全，维持长期买入评级。 2013 年上半年公司实现营业收入961 亿元，同比下降2%；公司实现利润总额为51.78 亿元，同比下降58%；实现归属上市公司净利润为37.03亿元，同比下降62%；对应每股收益为0.22 元。符合一季报的业绩预告。 若扣除以下三项不锈钢和特钢资产的影响，2013H1 主业净利润31.4 亿元，同比增长约8%。1）去年二季度出售不锈钢、特钢事业部相关资产收益90.9 亿元；2）去年一季度不锈钢、特钢事业部营业利润亏损7.4 亿元；3）出售不锈钢、特钢资产所形成的应收款产生的利息冲抵2013H1财务费用约4.6 亿元。 上半年毛利率9.19%，同比增加1.37 个百分点，主要系去年出售特钢、不锈钢和处置了罗泾资产等亏损资产使成本下降。细分看，冷轧碳钢板卷毛利率14%，同比增加3.5 个百分点；热轧碳钢板卷毛利率14.8%，同比增加4.55 个百分点；宽厚板毛利率-2.1%，同比上涨8.01 个百分点；钢管产品毛利率8%，同比下降3.06 个百分点。 分季度看，二季度单季经营状况好转：单季实现营业收入496.64 亿元，环比增加6.95%；实现利润总额29.27 亿元，环比增加30%；实现归属上市公司净利润20.75 亿元，环比增长27.49%。二季度毛利率为9.23%，环比增加0.1 个百分点。 7 月以来钢材价格超跌反弹，至8 月份力度逐渐趋弱。我们认为，下半年国内宏观经济面有望逐步企稳，政府坚持经济转型的方向不会改变，预计钢材需求不具备大幅改善的空间，加上供应未见减少而原料价格跟随钢价反弹力度较大，因此公司全年业绩同比大幅下降的概率仍大。 盈利预测：公司预计，受去年出售不锈钢、特钢事业部相关资产收益的影响，2013 年前三季累计净利润同比降幅超过50%。群益预计2013 年和2014 年分别实现归属上市公司净利润59.34 亿元（YoY-43%，EPS 为0.347元。主业净利润同比增长约8%）、61.75 亿元（YoY+4%，EPS 为0.361元）。 |
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