2013 年中期业绩符合预期。实现营收10.72 亿（+55.7%）；净利润1.04亿（+145.3%），EPS0.25 元，主要是2012 年代理销售增加使得2013年上半年代理销售收入7.77 亿元（+71.3%）。期末BVPS3.52 元。 代理销售额高增长带来结算资源丰富。2013 年代理销售额1346 亿元，同增62.8%，公司目前累计已实现未结算代理销售额增加至1458 亿元，将在未来3-9 月贡献11.4 亿元收入。 代理销售业务内外兼修。（1）公司战略是提高全国销售份额，路径是提高分支机构在当地的市场份额。公司2013 年上半年代理销售额达到1346 亿元，占全国总销售金额的4%，较年初提升0.7pc。随着新设机构的成熟逐步提升占有率，代理销售额将稳健增长，带来业绩的增长。(2)代理销售渠道完成全国布局，转向核心城市纵深发展，预判未来费率将企稳回升，带来效益的提升。随着成熟公司增多，地区公司持续升级，收入提高，人效上升，边际利润提升。 拓展地产服务链，发挥协同效应，改善收入结构，提升抗周期能力。2013 年上半年资产服务业、金融服务业务实现收入0.46、0.34 亿元，占收入比重4.3%、3.2%。公司收购北京安信行物业管理公司等都可看到公司所作的努力和态度显现。我们认为资产服务业可利用公司组织红利和渠道优势，有望实现快速规模化发展。 因结算增加、顾问业务回升， 上调2013 、2014 年EPS 至0.65(+0.03,+5%)、0.82 元(+0.02,+3%)，维持增持及目标价15.38 元。 |
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