期间费用率同比下滑8.07个百分点，净利润大幅增长121.85%。公司期间费用率的大幅下滑超出市场预期，主要因为收入增速高出费用率增速，在行业高库存的背景下，公司费用率大幅下滑侧面表明，种子产品的差异化支撑优质品种足以穿越周期。 公司品种梯队逐步完善，子公司业绩爆发值得期待。公司新品种“登海618”、“登海3737”已经通过山东审定，预计年内开始向市场推广。子公司登海丹东良玉新品种“良玉188”和“良玉99”分别于2010年和2012年通过国审，预计带来登海良玉业绩大幅提升。 行业减少玉米制种，利好价格上行。鉴于12年库存高企，业内大部分公司缩减了13年的制种面积，根据公开信息统计，2013年水稻制种面积同比减少9.38%，玉米制种面积减少9.20%。由于2012年属于制种丰产年份，预计2013年制种单产难超越2012年，因此13年制种总量同比下滑幅度有望超过10%，价格下行风险减少，同比上涨概率加大。 盈利预测：基于公司主推品种的销售情况及种子行业的供求格局，预计公司2013~2015年EPS为0.92元、1.09元和1.32元，对应当前股价2013~2015年PE分别为27、23和19倍，维持“推荐“评级 |
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