我们估测我国电梯新机市场年消费量峰值还未达到，未来3年有望稳定增长；预计2015年国内直梯消费量约为2012年的1.4倍、扶梯及自动人行道消费量约为2012年的1.6倍。目前我国电梯整机制造及维保市场集中度较低，加强行业监管正引领集中度及盈利空间上升。明年起施行的《特种设备安全法》将助推电梯的原厂安装维保（或委托维保）比例快速上升。 广日股份参股子公司日立电梯在我国的生产基地和销售服务网络布局及扩张计划领先，同时大客户战略合作深化，支撑其收入利润快速增长。目前全国网络布局基本成型，资本开支将有所放缓，盈利能力将延续上升。过去7年日立电梯中国的营业收入CAGR达27%，远高于上海三菱电梯的16%和奥的斯电梯中国的14%；过去5年净利润CAGR高达37%。第一梯队品牌在我国的地位仍难以撼动，日立电梯市场份额有望继续上升。 广日股份紧邻日立电梯扩张国内布局，计划在全国形成4个工业园区的完整制造网络体系，依托日立快速发展零部件和物流包装业务。广日电梯产品定位与康力和江南嘉捷相当，正在全国积极扩张生产基地和营销服务网络，将拉动“广日”牌电梯销售规模快速上升。“日立”和“广日”两大品牌差异化的渠道网络和产品定制，使得公司在高中低端电梯市场均有所应对。今年以来广日电梯和日立电梯接单分别增长40%和30%以上。 公司LED业务接单获得重大突破，我们看好公司接单的可持续性以及其它新业务的陆续突破，公司盈利及估值将双升。今年以来，公司陆续中标六盘水中心城区亮化项目、阳江LED项目、甘肃高速公路隧道灯项目等大型项目，国外陆续为马来西亚、日本、韩国、泰国等地项目提供产品。 我们对公司2013~2015年每股收益预测上调至0.70元、0.88元和1.12元；以8月23日9.67元的收盘价计算，对应PE分别为13.8倍、10.9倍和8.6倍。公司价值仍被市场低估，维持“买入”。 风险提示：地产销售及新开工、竣工低于预期；公司新业务拓展风险等。 |
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