上调至“增持 ”评级。由于自行车动力电池开始提价，高温电池和锂电池顺利推广，储能电池的市场和政策预期不断加强，明后年盈利预期加强，预计2013~2015 年EPS 为0.29、0.40 和0.52 元，较上次预测0%/+7%/+13%，给予2014 年25 倍PE，上调目标价至10 元。 业绩符合预期，新产品爆发性增长。上半年公司实现营收16.69 亿元（+15.85%），净利润5570 万元（+10.26%），实现EPS 0.09 元，符合我们的预期。海外市场实现54.79%增长，新产品推广进度超预期，储能电池同比增长63.18%，户用储能系统已逐步在海外推广并小批量应用，高温电池和锂电池分别实现283.55%和326.6%增长。 动力电池价格战提前缓和，毛利率将触底回升。之前市场预期下半年动力电池价格战还将持续，但超威和天能自2013 年7 月起已连续多次提价，涨幅超过30%，提价幅度和时间点都超过我们的预期。多数小厂商在前一轮行业洗牌中被迫退出，超威和天能通过价格战也实现50%以上的市占率，我们预计中短期内20%-30%的提价幅度能够维持，预计下半年动力电池毛利率将由10%提升至15%～20%。 储能政策预期加强，铅炭电池打开成长空间。铅炭电池将受益于微网储能示范项目和分布式光伏建设，未来有望规模应用于低速电动车和微混/轻混节能汽车，成长潜力巨大。近期能源局酝酿加码储能政策，储能电价补贴等相关扶持政策有望陆续落地，提升储能市场需求预期。我们预计公司的铅炭电池销量将维持50%以上的高速增长。 风险提示。超威和天能重启价格战，国内储能政策未及时出台。 |
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