腾邦国际(300178) 机票B2B业务快速复制，业绩继续超预期

2013-8-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 806| 评论: 0|原作者: 冯雪|来自: 东方财富网

摘要: 　　民航运输量稳健增长，机票商旅构建业绩基石：今年上半年民航实现旅客运输1.7 亿人次，同比增长11%。机票商旅业务上半年实现营收1.72 亿元，同比增长59%，占公司总营业收入的95.74%。毛利率63%，同比下滑9.46 个 ...

　　民航运输量稳健增长，机票商旅构建业绩基石：今年上半年民航实现旅客运输1.7 亿人次，同比增长11%。机票商旅业务上半年实现营收1.72 亿元，同比增长59%，占公司总营业收入的95.74%。毛利率63%，同比下滑9.46 个百分点。
　　并购+区域扩张，内涵与外延式扩张并重：上半年相继在沈阳、武汉、海口、三亚、南宁、桂林、长沙、济南、青岛、南京等10 个城市设分公司；并购在重庆、常熟、天津等落地；有望持续受益于内生、外延式扩张带来的协同效应。
　　所得税率暂时性差异影响净利润约 10%：我们按照去年上半年的有效所得税率21%还原今年半年业绩（增厚净利润约425 万元，增厚业绩约10%），净利润有望达到4,471 万元（同比增长48%），折合每股收益0.37 元。预计年内公司高新技术资质获批是大概率事件，年报有效所得税率有望参照去年同期。
　　评级面临的主要风险
　　佣金率大幅下滑；旅游系统性风险。
　　估值
　　我们上调13-15 年每股收益预测至0.74、1.07 和1.28 元，基于26 倍14年每股收益，目标价由25.00 元上调至28.00 元。由于短期股价涨幅较大，我们将评级从买入下调为谨慎买入。

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