天源迪科(300047) 代销营业鞭策营收增进，软件营业增进低于预期 ...

2013-8-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 774| 评论: 0|原作者: 雷志勇,郑磊|来自: 东方财富网

摘要: 　　网络产品销售带动营收大幅增长，软件业务收入和毛利率双下滑。报告期内公司实现营业收入30,651万元，较上年同期增长52.78%，其中系统集成与网络产品销售19,075万元，较上年同期增长162.13%，软件与服务收入11,58 ...

　　网络产品销售带动营收大幅增长，软件业务收入和毛利率双下滑。报告期内公司实现营业收入30,651万元，较上年同期增长52.78%，其中系统集成与网络产品销售19,075万元，较上年同期增长162.13%，软件与服务收入11,583万元，较上年同期下降9.44%。网络产品销售的增长主要来源于控股子公司金华威公司合并报表的收入。报告期内较高毛利率的软件业务收入结算延迟，收入较去年同期有所下降，同时由于公司加大新产品研发、开拓新市场和劳动力成本的上升，软件与服务业务毛利率有所下滑，报告期归属于上市公司股东的净利润为1,083万元，同比下降46.90%。
　　运营商转型有利软件与服务业务长期成长，但下半年达成业绩目标有一定压力。近几年国内运营商支撑网投资一直保持稳中有升的态势，从长远来看：（1）国内运营商竞争从“拓展增量客户”的阶段转向“降低已有客户离网率”的阶段，运营商从重点关注网络建设和质量转向兼顾精细运营和客户关怀。（2）全业务融合通信的大背景下，运营商原有BSS系统需要向融合计费升级；（3）三网融合的逐步深入推动广电系统的BOSS建设。综上，公司的软件与服务业务长期成长有保障。但仅就下半年来看：运营商重心在4G网络建设，支撑业务的资本开支难以出现爆发性增长，上半年软件及服务收入仅完成全年目标的18.89%，下半年达成业绩存在一定的压力。 ? 升格为华为数通产品总经销商，“大树底下好乘凉”。子公司金华威继代销华为视讯和语音两条产品线后，获得数通产品代理经销权，可在大陆地区代理销售华为路由器、交换机等数通产品，进一步发挥既有渠道的效用。随着政府和企业信息安全要求和意识的提高，国产数通设备有望逐渐扩大市场份额，华为是国内数通产品的领头羊，在华为这颗大树下公司的系统集成和网络产品代销业务有望茁壮成长。
　　维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司2013-2015年每股收益为0.39元、0.52元和0.69元，对应PE分别为26倍、20倍和15倍。维持公司评级为“谨慎推荐”。
　　风险：运营商收入确认慢于预期；系统性风险。

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