今年上半年，受国内大的经济背景和民爆行业安全形势的影响，民爆行业总体形势低迷。全行业上半年累计营业收入同比下降4.4%。受此影响，公司炸药业务同比也有所下滑，同比下降5.44%，但是在公司爆破业务的快速发展下，爆破工程收入同比增长86.84%，民用起爆器材收入同比增长604.11%，从而实现整体收入微增。 原材料价格下行毛利率稳升，净利润同步改善 在主要原材料硝酸铵价格持续低位运行的情况下，公司炸药产品毛利率大幅改善。今年上半年硝酸铵平均价格约为1781 元/吨，较上年同期下降约23.17%，8 月以来，硝酸铵价格已跌至1650元/吨，为近年来最低。受此影响，今年上半年公司炸药产品毛利率达51.57%，同比增加7.1 个百分点，创近年来新高。由于炸药产品贡献整个公司96%的利润，因此，炸药产品毛利率的大幅提升带动公司净利润的同步改善，同比增长13.84%。 爆破服务更进一步，重大合同增厚两年业绩 公司具有工业炸药许可产能26.95 万吨，是国内规模第二大的民爆器材生产企业。公司一直致力于由炸药生产企业向爆破一体化服务企业的转型，今年上半年，公司控股子公司天河爆破和库车鑫发成功签订总金额为10 亿元的爆破工程服务合同，为库车鑫发伯勒博克孜矿区提供穿孔、爆破等配套工程服务，合同期两年。该合同的签订使得公司向爆破工程服务领域拓展又更进一步。公司控股新疆天河84.27%股权，新疆天河控股天河爆破51%股权。按该合同年均金额5 亿元，净利润率10%来计算，年均可增厚EPS0.05 元。 股权激励计划上半年推出，彰显管理层信心 今年上半年，公司推出了股票期权与限制性股票激励计划，其中业绩考核要求为：以2012 年为基准年，13～15 年度净利润增长率分别不低于15%、32%、52%；各年度加权平均净资产收益率不低于11.5%；13～15年爆破等工程服务业务净利润分别不低于2500万元、6000万元、10000万元。我们认为，股权激励计划的推出彰显管理层对公司长远发展的信心，其中，对爆破工程服务业务提出了单独要求，更显示出公司未来着力发展爆破工程服务业绩的决心。 预计 13年0.78元，维持增持评级 爆破工程服务领域未来市场容量巨大，我们看好公司作为全国规模第二的民爆生产企业未来向爆破工程服务领域进军的市场前景，预计13～15年EPS0.78、0.93、1.12元，增持评级。 |
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