公司产品ATP、氧化钨、钨粉和碳化钨粉销售收入分别为0.94亿元、0.0.90亿元、0.89亿元和4.53亿元，同比增长57.48%、10.43%、-13.05%和7.32%；毛利率分别为15.01%、17.85%、21.67%和23.20%，同比增加-1.40、5.37、0.74和-1.34个百分点。硬质合金销售收入同比增长10.85%至1.61亿元，毛利率下降3.38个百分点至16.27。上半年钨产品综合毛利率为20.38%，同比下降1.02个百分点。一方面是，上半年钨行业原材料钨精矿价格与年初相比有较大幅度上涨，但下游钨加工产品价格因市场需求不旺，较上年同期略有下降，导致公司产品销售毛利率较上年同期降低。另一方面，募投项目“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程（一期）”完工，处于投产初期，对设备的使用和工艺的改善还处在进一步完善阶段，导致亏损1904.55万元。 品价格有望维持高位，盈利能力好转 从2013年1月至今，钨精矿持续上涨至高位水平，涨幅在20%以上；其他钨品价格也不同程度上涨。目前五矿有色2013年8月6日最新报价65％黑钨精矿为16万元／标吨，赣州市钨业协会8月黑钨精矿、APT及中颗粒钨粉指导价分别为15.5万元/标吨、23万元/吨、350元/公斤。随着需求淡季的结束，预计四季度需求会出现改善，并且钨品价格有望维持高位。所以，我们预计公司下半年盈利能力好于上半年。 盈利预测与评级 基于看好四季度钨产品价格以及“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程”将逐步改善，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.32、0.39和0.50元，维持公司“增持”评级。 风险提示 下游需求低迷；钨产品价格波动剧烈；硬质合金产品市场开拓不及预期；产业政策变化。 |
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