公司发布公告，2013 年8 月23 日，苏州和基投资有限公司、南京飞燕活塞环股份有限公司、南京市溧水区人民政府与公司签署了《合作意向书》，公司拟受让苏州和基持有的南京飞燕49.16%股权。 南京飞燕是国内第三大活塞环供应商，净利润约3000 万元 根据江苏省中小企业溧水网的报道，“南京飞燕活塞环股份有限公司是生产活塞环的专业企业，始建于1958 年，现有员工1200 余人，其中各类专业技术人员300 多人。多年来，公司主要经济指标始终位居行业前三位，2010 年生产各类汽车、摩托车、农业机械、工矿机械等活塞环1.25亿片，产值达3.045 亿元，利润3229 万元，税金2184 万元。” 我们预计此次收购的成交额约在1 亿元左右，对应2013 年7~8 倍PE 由于重卡和工程机械市场在2011 年和2012 年连续下滑，但我们预计2013 年重卡销量将超过70 万辆，同比增长10%以上，因此我们预计南京飞燕2013 年的营业收入仍将维持在3 亿元左右，净利润约3000 万元。公司公告称转让价格将在南京飞燕净资产值的基础上协商价格。我们预计此次交易的金额会在1 亿元左右，对应2013 年7~8 倍PE。此次收购后公司将成为南京飞燕最大的股东，我们预计公司未来将对南京飞燕合并报表。 此次收购符合公司在内燃机配件市场延伸产品线的战略 我们在2011 年3 月10 日发表的公司动态报告中指出，“借鉴辉门和马勒的发展轨迹，我们认为，长期来看公司会在现有内燃机缸套的基础上逐步延伸产品线，提升综合配套能力。而最为便捷的扩张途径是利用公司在内燃机缸套产品上的巨大优势带动活塞和活塞环两项新产品的销售，实现总成供货。”由于活塞和活塞环与缸套关系密切，因此是公司延伸产品线的最佳选择。公司此次收购南京飞燕，符合公司长期的产品战略。 上调公司评级至“买入”，上调6 个月目标价至16.5 元 我们按照南京飞燕2014 年1 月1 日开始并表计算，预计此次收购将使公司2014 年净利润增加1600~1800 万元，并打开公司新的增长空间。上调公司评级至“买入”，6 个月目标价16.5 元，对应2014 年17 倍PE。 |
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