按照单季度拆分，公司第二季度实现营业收入8.94亿元，同比增长8.67%；营业利润3763.60万元，同比下降21.53%；归属上市公司股东净利润2746.76万元，同比下降4.76%；每股收益0.05元。 核心观点：（1）上半年收入增速15.85%，收入增速低于预期主要原因是通信产品国内市场下滑21.62%；（2）通信产品收入同比增长6.06%，增长主要动力来自海外通信市场持续扩张，上半年海外市场同比增长54.79%，亚洲、欧洲、南美、非洲市场分别增长49%、71%、250%、100%；（3）通信产品新产品高温电池获海外客户一致认可，销售收入同比增长283.55%，后备用锂离子电池同比增长326.60%，国内外4G推广未来锂离子电池有望继续快速增长；（4）储能业务同比增长63.18%，中标示范项目是增长的主要来源，未来光伏、风电储能市场空间巨大；（5）电动自行车受价格战影响毛利率下滑3.19个百分点至9.99%，低速电动车视线批量销售并进入快速发展期；（6）启停电池有望成为混合动力电池标配，公司铅碳电池或是理想选择；（7）费用率控制稳定，二季度经营性现金流1.14亿元。 盈利预测与投资建议。公司通信业务拓展海外市场仍有增长空间、动力电池业务近两年将受益南都国舰的产能投放、储能业务受益分布式发展开始起步。考虑上半年通信国内市场低于预期、动力电池毛利率下滑影响，我们调低2013-2015年EPS至0.24元、0.33元和0.43元，按照2013年30-35倍PE，给予目标价7.34-8.55元，维持“增持”投资评级。 主要不确定因素：（1）海外通信市场开拓风险；（2）南都国舰产能释放进程；（3）市场竞争加剧风险。 |
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