塑料机械行业是弱周期行业，但是与宏观经济形势存在紧密联系。今年国内宏观经济整体比较低迷，因此公司国内订单交付从6 月份开始出现部分延迟，上半年国内营收同比下滑10.77%，再加上今年上半年政府补贴大幅低于去年同期，导致公司营收和净利润增幅都低于预期。从二季度开始9945 万的石头纸设备大单已经交付2000 万，目前进展较好，但不排除下半年可能出现交付延迟的情况。考虑到下半年远东轻化装备并表及出口形势较好，我们估计公司全年业绩仍有约20%的增幅，但低于此前市场35%以上的增长预期。 2. 上半年出口大幅增长，今年德国K 展有望获得大单。 在国内订单出现延迟交付，营收下滑的情况下，由于海外经济有所复苏，加上公司近几年积极开拓国际市场，今年上半年出口大幅增长72.57%，达到2517万元。公司正在积极筹划参加今年10 月份的德国杜塞尔多夫K 展，K 展每三年一次，是全球塑料机械行业的盛会，公司可能和美国戴维斯-标准联合参展，有望获得亚洲以外市场的大单。 3. 毛利率略有提升，期间费用控制较好。 由于产品结构优化、原材料成本降低以及运营效率的提高，公司上半年毛利率同比提升约2 个百分点。同时，公司扎实推动管理变革，合理控制各项期间费用，其中管理费用下降14.48%，销售费用下滑10.84%，财务费用随着募投资金的投入以及短期借款的增长有所上升。另外，1-6 月份实现经营性现金流-1046 万元，同比大幅增长68.09%。 4. 募投产能年底有望全部释放，折旧有所增加。 公司募投产能“新型功能膜专用设备生产基地项目”的投资进度为68.61%。目前项目建设已经完成，设备及配套设施正在搬迁中，预计年底募投项目产能可以全部释放，同时会产生部分新增固定资产，估计增加200-300 万折旧。另外，募投项目技术中心进展也较为顺利，目前完成全部进度的30%。 5. 国内并购及海外合作战略并举，看好公司长期发展前景。 通过公司近期并购远东轻化装备，以及与美国戴维斯-标准签订战略合作协议，可以看出公司未来发展的清晰战略：一是通过并购的方式，把公司在吹膜设备的强大优势拓展到流延机、双拉设备、复膜机等新领域；二是通过与海外同行签订互利合作协议，拓展亚洲以外的传统薄弱市场，加速国际化。我们积极看好公司国内并购及国外合作的战略举措，预计未来5 年公司营收有望达到8 个亿以上，年复合增长率25%。 6. 业绩预测。 预计公司2013 年至2015 年EPS 分别为0.53 元、0.74 元和0.98 元，对应最新股价的动态PE分别为19.68 倍、14.11 倍和10.64 倍。我们看好公司长期发展趋势，维持强烈推荐评级。 风险提示 1. 下半年宏观经济可能持续低迷，导致公司订单延迟情况更加严重。 2. 国内并购及海外合作整合过程当中可能存在的风险。 |
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