步步高(002251) 扩大提速，多业态成长可期

2013-8-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 667| 评论: 0|原作者: 俞春燕,曾彤浩|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013年上半年净利润同比增长21.28%。2013年上半年，公司实现营业收入57.81亿元，同比增长15.56%；实现归属母公司所有者的净利润2.44亿元，同比增长21.28%；实现基本每股收益0.43元。分季度看，第2季度公司实现营 ...

　　2013年上半年净利润同比增长21.28%。2013年上半年，公司实现营业收入57.81亿元，同比增长15.56%；实现归属母公司所有者的净利润2.44亿元，同比增长21.28%；实现基本每股收益0.43元。分季度看，第2季度公司实现营业收入26.22亿元，同比增长18.43%，环比减少16.7%；实现归属母公司所有者的净利润0.78亿元，同比增长21.88%，环比下降5%。公司预计1-9月归属于母公司的净利润同比增长20%-30%。
　　黄金销售及服装促销带动公司百货上半年营收提升较快。上半年由于二季度黄金销售带动及品牌服装促销力度的加大，公司百货整体销售增长较快，较去年同期提升30.97%。分地区看，江西地区收入提同比增速达到29.71%。而公司主要布局的湖南地区收入则继续保持稳步增长，报告期内，收入同比提升13.53%。
　　综合毛利率稳步增长，百货、超市毛利仍有提升空间。公司上半年综合毛利率为21.7%，较去年同期提升0.7%，略高于行业水平，保持了稳定的发展。分业态看，超市业态毛利率为16.39%，同比提升1.03%，主要是受益于供应链不断上移以及和供应商的合作关系的不断优化。另外，公司超市业态不断扩大的销售规模也带给公司更强的议价能力。我们认为，超市的毛利率仍较同行业其它公司低，未来还将逐步上扬。报告期内，公司百货业态毛利率为14.95%，较去年同比下降1.05%，主要是目前销售规模仍较小，跟供应商议价能力较弱且公司为扩大市场份额，采取多种促销方式所致。预计随着公司百货规模的扩大，市场占有率的提升，未来百货毛利还有较大的提升空间。
　　费用率上涨0.22个百分点。报告期内销售费用、管理费用、财务费用三项费用合计87,554.65万元，较上年同期增长12,859.50万元，增幅17.22%，三项费用率15.15%，较上年同期上升0.22个百分点。其中销售费用率13.44%，同比上升0.63%，主要是公司百货2012年9月开设了步步高广场宜春店、2013年1月开设了步步高广场衡阳店、2013年3月开设了长沙王家湾生活广场店，百货为尽快抢占市场份额、提高市场知名度，前期门店布置及广告宣传等投入相对较高。财务费用同比下滑0.53%主要是公司非公开增发募集资金到位，利息支出下降。
　　维持“谨慎推荐”的投资评级。在当前终端消费仍较为疲弱的大背景下，公司在中西部城市中定位三四线城市的扩张策略与国家新型城镇化概念较为契合，随着公司定增的完成，经营规模不断扩大，有望保持持续增长的良好发展态势。公司上半年合计新开5 家门店，其中百货2 家，超市3 家。 2013 年计划新开门店在20-25家左右，公司以湖南为中心的区域扩张策略提到较好的落实。未来还将以“百货+超市+X”的多业态模式向广西，四川等省份扩张。我们预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.71 元、0.88 元，对应PE 分别为15.2 倍、12. 2 倍。维持“谨慎推荐”的投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，公司新项目进展低于预期，新店培育低于预期，租金人力成本上升，CPI 持续低位运行带来同店增速放缓。