公司现金流充沛，上半年经营现金净流量2.00 亿，较去年同期的1.23亿提升了62.7%，主要是因为公司销售收入增长的同时保持了较高的收现比，以及增加了应付原料款，体现了公司稳健经营的风格。 公司上半年毛利率39.0%，同比提升1.1 个百分点；期间费用率20.5%，同比下降0.2 个百分点，其中管理费用率提升0.2 个百分点至7.9%，财务费用率下降0.3 个百分点至-0.7%；净利润率15.1%，同比上升1.0 个百分点。 分产品来看，今年上半年以零售为主的PPR 收入同比增长36.71%，收入占比由去年同期的34%提升至39%，毛利率提升1.8 个百分点至50.7%。分区域来看，公司主要区域华东地区收入同比增长20.2%，收入占比52%，西部地区快速发展，上半年收入增速36.0%，收入占比10%。 评级面临的主要风险 地产调控超预期的风险。 估值 我们维持对公司2013-2015 年的每股盈利预测0.864、1.024 和1.190 元，目标价由14.60 元上调至15.50 元，对应2013 年18 倍的市盈率，维持买入评级。 |
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