2．上半年，公司销售有所减少；而公司加大新开工力度将增加可售货源；2013年公司开工和竣工量计划有大幅增长：上半年，公司继续推行快速销售策略，报告期内公司实现合同销售额21.97亿元，合同销售面积25.40万平，回笼资金21.45亿元。其中：商品房销售额9.84亿元，合同销售面积9.30万平，回笼资金12.31亿元，较上年同期分别减少47.80%、42.05%和16.71%。2013年上半年，公司商品房新开工39.89万平，已超过去年全年新开工面积6.79万平，是今年全年计划的59％。新开工规模的大幅上升将增加公司未来可售货源。今年年初，公司计划竣工面积74.9万平，是去年全年实现竣工面积的5.62倍。 3．2013年以来，公司拟参股一家专业私募投资管理公司，以拓展业务合作和盈利渠道：2013年7月，公司公告称，公司拟参与上海中城联盟投资管理股份有限公司的增资扩股，计划以1.45元/股价格认购其增发的1000万股；此后，拟按照持股数量的1：2以1.114元/股认购上述新股配售的转配股2000万股。上市投资合计3678万元，认购数量合计为3000万股。中城联盟成立于2003年，是国内成立最早、国内管理规模最大、专注于房地产领域的私募投资管理公司。目前该公司股东数量50家，注册资本4.86亿元，截止2012年底，中城联盟总资产为18.34亿元，净资产为6.29亿元。2012年公司净利润9656万元。中城联盟目前总股本48610万股。我们认为，公司拟参股中城联盟，将有利于其拓展业务合作模式和增加其新的利润增长点。 4．上半年公司新增土地储备1个，是首次跨出江苏省外拓展；总体上公司购地较为谨慎：2013年1月，公司以5.39亿元竞得毗邻海口市人民政府的滨海大道北侧地块。该地块占地面积10.92万平。其中，商务金融用地6.00万平；住宅用地4.91万平。该地块楼面地价仅4940元/平，目前周边在售同类楼盘均价15000元/平左右。这是公司首次实现跨出江苏省外进行项目拓展，表明公司加快发展的决心和信心。截至报告期末，公司拥有商品房土地储备权益建面达194.7万平，现有储备项目可以满足公司未来三年开发。 5．上半年，公司信托融资8亿元，推进幸福城项目进展；今年预计将陆续竣工交付：2013年1月，为满足西花岗幸福城保障房项目的开发建设需要，公司拟委托中国对外经济贸易信托有限公司发行该项目的委托代建合同收款权收益权信托计划，计划融资8亿元，期限30个月，融资成本7.38%/年。本次信托计划将有利于公司拓展多元化的融资渠道，加快幸福城保障房项目的进展。今年上半年，公司的幸福城保障房已售住宅和商业门面房，今年内将陆续竣工交付。 6．2013年以来公司大股东已增持公司1.84%，凸显对公司发展的信心：2013年8月2日，根据公司公告，自2013年6月20日首次增持以来，公司大股东栖霞集团已通过上交所系统增持公司股份19,357,091股，约占公司已发行总股份的1.84%。本次增持前，栖霞集团持有公司339,420,600股，占公司已发行总股份的32.33%。本次增持后，栖霞集团持有公司股份358,777,691股，占公司总股本的34.17%。未来，栖霞集团拟自首次增持之日（6月20日）起6个月内，通过上交所系统增持公司股份累计不超过公司已发行总股份的2%（含已增持部分股份）。 7．投资建议：加快销售去化、加大开工和竣工量，维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来，公司加快了商品房去化；同时公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行，加大了金融股权投资力度。今年公司提升新开工和竣工量，而中报19亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。近期公司大股东增持公司股份至1.84％凸显对公司发展信心。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.30和0.35元，对应RNAV是6.41元。截至8月23日，公司收盘于3.24元，对应2013、2014年PE分别为10.74倍和9.22倍。公司管理层改善预期高、未来业绩有较强增长潜力，将RNAV打7折作为目标价，对应4.49元，维持“增持”评级。 8．风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 |
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