公司上半年业绩 0.35元/股，同比扭亏，符合市场预期。公司的主导产品草甘膦受益于环保趋严下行业供给收缩，市场均价从 12年上半年的 2.5万/吨上涨至 13年上半年的 3.5万/吨。公司现有 8万吨的草甘膦产能，作为国内草甘膦行业龙头，具备先进的处污技术和明显的规模优势。受益于行业景气，公司以草甘膦为主导的农药业务收入同比增长 41.17%，与此同时，该项业务毛利率比去年同期提高了 15.18个百分点，本期达到 25.71%。 2.草甘膦景气有望延续，下半年公司的农药业务值得期待 环保核查仍在进行当中，未来草甘膦行业将会继续受益于落后产能淘汰，供给端更加变得紧张。需求端短期看， 9-10月为采购旺季，而从 8月开始海外订单已持续增加。长期看，受益于转基因作物的全球推广，草甘膦未来需求稳增长有保障。目前草甘膦实际成交价约为 4.45万/吨，随着旺季到来，预计草甘膦景气有望延续。 13年下半年，公司的农药业务值得期待。 3.有机硅好转渐显，公司的低成本优势将会获得超额收益 有机硅是公司的另一主导产品，目前有机硅虽然还面临着产能过剩的考验，但是从产品价格来看，该行业已经初步展现了好转迹象。12年上半年有机硅的市场均价约为 1.64万/吨，13年上半年均价为 1.70万/吨，而目前价格已经上涨至 1.75万/吨。受益于有机硅价格上涨，公司的有机硅产品（不含无机硅产品）本期收入为 110,911万，同比增长 14.97%，而毛利率比去年同期提高了 6.9个百分点，达到了 17.78%。 公司的草甘膦和有机硅两大主导产品形成了很好的循环经济：草甘膦副产的氯甲烷可在有机硅生产中循环使用，而有机硅副产的盐酸又可用于草甘膦生产。此外，公司打造了完整的有机硅产业链，目前是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。我们预计公司的低成本优势在有机硅行业恢复正常盈利水平时即可获得较大的超额收益。 4.给予“强烈推荐”评级 我们预计公司 13-15年的业绩为 0.75、0.90、1.08元/股，环保核查下草甘膦景气有望延续，而公司的有机硅产业链一体化，循环经济下成本优势明显，给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下跌 |
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