龙力生物(002604) 下半年等候乙醇补助到位及低聚木糖投产

2013-8-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 664| 评论: 0|原作者: 刘晓波|来自: 东方财富网

摘要: 　　受合并范围变化，公司收入降幅较大。综合毛利率提升7.56 个百分点至27.52%，主要系贸易业务的剥离及公司主打产品功能糖毛利率的提升。综合区间费用同比增长18.63%：其中因合并范围变化，销售费用下降24.95%；管 ...

　　受合并范围变化，公司收入降幅较大。综合毛利率提升7.56 个百分点至27.52%，主要系贸易业务的剥离及公司主打产品功能糖毛利率的提升。综合区间费用同比增长18.63%：其中因合并范围变化，销售费用下降24.95%；管理费用增长7.56%；财务费用增长184.92%，系按期计提短融利息所致。
　　分产品看，公司功能糖业务收入同比增长17.43%至2.3 亿，毛利率提升3.55 个点至50.42%；淀粉及淀粉糖业务收入同比下降18.49%至0.95亿，毛利率提升1.04 个点至-2.57%；乙醇业务收入同比下降15.88%至1.04亿，毛利率下降7.03 个点至4.01%；其他业务收入同比下降97.67%至0.02亿，毛利率提升29.22 个点至35.08%。
　　内生性增长外加政策扶持双轮驱动，前景看好：
　　公司是全国最大、市场占有率最高的低聚木糖生产企业，科研实力突出，上半年已经获得授权专利8 项，并持有两项国家科技二等奖技术。自身实力造就公司在功能糖，尤其是低聚木糖领域的绝对优势，产品毛利率长期保持高位，未来高毛利率有望持续。
　　我们预计公司第4 季度6000 吨（原有产能1.5 倍）低聚木糖项目投产，将驱动公司明后年业绩高增长；精制食品级木糖及结晶阿拉伯糖联产项目也开始实施，这些项目未来有望逐步释放业绩。
　　公司也是国内唯一的二代纤维燃料乙醇生产企业，产品优异的减排性能有望长期受到政策支持。短期内，工业乙醇转燃料乙醇，潜在的政府补助将是最大的看点。中长期内，燃料乙醇的扩产仍将值得期待。
　　盈利预测及评级：
　　我们预测公司13-15 年EPS 分别为0.48、0.64 和0.85 元，给予14年25-30 倍PE，目标价16-19.2 元，维持买入评级。
　　风险提示：产品销售及价格波动风险

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