维持盈利预测。预计公司2013-15年EPS分别为0.68元、0.74和0.82元，其中预计2013年超市EPS为0.1元，综合百货EPS为0.42元，来自于各类股权投资等方面的投资收益及营业外净收入贡献为0.12和0.04元。 公司目前7.28元的股价对应125亿市值，剔除所包含的联华超市港股折合人民币21亿元市值（55.2%）、海通证券23亿元市值（21447万股，10.5元）、浦发银行16亿市值（19008万股，8.42元），则其综合百货业务对应市值约为66亿元，对应我们预测的13年综合百货7.2亿元净利润，动态PE仅9.2倍。考虑到公司在上海地区较强的龙头地位、较前瞻的扩张战略以及整合后可期待的规模效应和协同效应，我们给予公司9.3-10.98元目标价值区间（对应160-189亿元市值，其中联华超市等股权参考流通股价和一致预期等给以估值，综合百货等业务给以了119-142亿元市值对应13年其净利润15-18倍的PE），维持“买入”评级。此外公司目前拥有多项优质资产，百货门店总面积约260万平米，自有物业占比68%，重估价值显着，根据NAV测算每股价值达到20元以上，也为公司提供了较高的安全边际。 风险和不确定性：（1）联华超市、海通证券、浦发银行等已上市股权资产市值的波动；（2）成熟门店增长速度放缓；（3）新开门店培育期超预期；（4）主要经营区域集中在上海等发达区域，受经济波动、竞争加剧的影响可能较大。 |
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