狼烟通讯(600498) 事迹低预期但主营显示优良，下半年仍将持续提速 ...

2013-8-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 668| 评论: 0|原作者: 齐宁|来自: 东方财富网

摘要: 　　主营业务大幅改善，后续仍有改善空间。公司光纤光缆综合毛利+1.54%至19.37%，数据网络产品毛利+8.52%至52.62%，拉动综合毛利率有所提升。系统设备毛利率-1.56%，收入增速仅+16%，我们认为主因系上半年运营商投资 ...

　　主营业务大幅改善，后续仍有改善空间。公司光纤光缆综合毛利+1.54%至19.37%，数据网络产品毛利+8.52%至52.62%，拉动综合毛利率有所提升。系统设备毛利率-1.56%，收入增速仅+16%，我们认为主因系上半年运营商投资较谨慎，低毛利产品出货较多所致。下半年我们认为运营商在宽带领域补投资，且上半年订单逐步落地，将提升收入增速及毛利水平。我们维持对国内传输行业增速30-40%的判断。公司海外收入同比+54.57%，主要因东南亚市场获得进一步突破，产品结构进一步优化。我们认为海外收入全年有望超过10 亿，设备占比提高将进一步提升毛利。公司主营利润增速达近46%。
　　营业外收入下滑致总体业绩低于预期，但后续将有改观。上半年营业外收入下降近23%，导致净利润总体增速不明显。下滑的主要原因是政府财政补助及税收返还进度低于预期。我们认为随着国家宽带战略的实施，政府对宽带产业链金融税收政策扶持力度有望加大，后续营业外收入有望改善，增速下滑趋势有望得到缓解。
　　LTE 建设提速可能将带来超预期订单。从上半年看，运营商骨干网数据流量快速增长导致100G 建设提速，而电信、联通的LTE 建设也有望带来移动回传设备需求的提升。我们认为未来半年仍将处于传输子行业景气高峰，LTE 建设的提速有望带来100G、IP RAN 等设备的超预期招标。
　　盈利预测与评级。我们预测公司2013-2015 年EPS 为0.68 元，0.84元，1.04 元，对应PE 为30X，24X，20X。
　　风险因素：行业竞争激烈，产品价格下滑幅度超预期。

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