具体分析如下： 煤炭业务：收入1042 亿元，增长5%；利润200 亿元，下降16%。 煤炭产量微增，但结构或已发生变化。上半年，商品煤产量1.58亿吨，同比增长1.6%。商品煤销量2.43 亿吨，同比增长9.3%，增量主要来自于神东矿区的大柳塔矿、布尔台矿和哈尔乌素矿，增加约600 万吨。 但是，我们注意到低热值煤种的神宝公司和北电胜利等则有不同幅度的减产，减产约550 万吨。根据此前对煤炭行业的了解，我们认为神宝公司和北电胜利必然是因低热值需求的下降导致煤炭产量下降，显示煤炭行业供需仍呈弱势。换言之，我们认为是优质煤种产量的上升在某种程度上令的净利润下滑幅度低于其他公司； 维持评级：买入。不考虑煤化工资产收购，预计中国神华2013-2015 年EPS分别为2.10 元、2.04.元和2.33 元，目前PE 分别为倍8 倍、8 倍和7 倍，估值水平较低。基于中国神华“煤、电、路、港、航”等一体化优势，低成本优势突出，且成长性佳，未来具备相对收益，故我们继续维持“买入”评级。 风险提示：煤价波幅超预期；产销量低于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
