数据显示，2013年1-6月，公司实现营业收入14.14亿元，同比增长3.55%；实现营业利润1.42元，同比增长9.5%；实现归属于母公司所有者的净利润8742万元，同比增长7.93%；实现每股收益0.27元。公司同时发布2013年前三季度业绩预告，预计2013年1-9月净利润同比增长10%-30%，按照最新股本计算，对应的每股收益为0.43元-0.48元。 2、成本降低，综合毛利率提升明显 公司是地处西部地区的民爆行业龙头企业，拥有炸药产能20万吨左右，其主要原料为硝酸铵，约占炸药生产成本的50%，由于产能过剩严重，近一年来硝酸铵价格呈现下跌趋势，2013年硝酸铵均价为1726元/吨，较去年同期下跌25.5%。得益于硝酸铵价格的下跌，公司炸药业务毛利率同比提升13.34个百分点，综合毛利率提升7个百分点，这也是公司利润增长快于收入增长的原因，我们预计未来硝酸铵价格仍难有回升的可能，公司成本有望继续保持较低水平。 3、产业结构趋于合理，爆破工程服务是未来业绩增长的主要来源 由于行业存在高度管制，民爆企业不能依靠单纯的扩大产能来提升业务，国内民爆企业要发展主要通过两种方式，一是通过横向兼并的方式，提升自身规模，二是大力发展下游爆破工程服务业务。公司地处多山并且矿产资源丰富的西部地区，有着多年爆破工程服务经验，该业务已经占到公司收入的50%左右，为上市公司中同体量公司爆破工程服务收入占比最高的公司。公司目前在手合同较多，但从结构看多为市政工程项目，未来公司有望进军包括矿山开采在内的其他爆破工程服务领域，未来该业务的增长值得期待。 4、盈利预测及估值 按照最新股本，我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.72元、0.90元和1.11元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为17倍、14倍和11倍，给予公司2013年20倍PE，认为公司未来12个月合理估值为14.4元，维持公司“增持”评级。 |
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