扬农化工(600486) 事迹再超预期，持续保举

2013-8-28 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 743| 评论: 0|原作者: 周阳,张翔|来自: 东方财富网

摘要: 　　中报业绩再超预期：继一季度同比增长 87.90%大幅超市场预期后，公司中报业绩增长93.99%再次略超市场预期，主要来自草甘膦价格的持续攀升；其中分业务方面，公司除草剂业务实现收入6.42 亿元，同比增长49.36%，除 ...

　　中报业绩再超预期：继一季度同比增长 87.90%大幅超市场预期后，公司中报业绩增长93.99%再次略超市场预期，主要来自草甘膦价格的持续攀升；其中分业务方面，公司除草剂业务实现收入6.42 亿元，同比增长49.36%，除草剂业务上半年毛利率达到19.55%，同比增加9.42 个百分点；我们认为扬农化工草甘膦业务盈利改善较其它典型企业略有滞后，后续价格提升空间依然存在。
　　继续看涨草甘膦：草甘膦受益于转基因作物种植面积的加速增长，需求端持续处于高速增长期；供给端，受环保核查影响，下半年开工只降不升，此外，国外巨头公司在国内大量采购草甘膦将进一步促进供需结构的紧张程度，我们判断草甘膦价格依然处于上升通道中。扬农化工拥有3 万吨草甘膦产能，同样是受益草甘膦价格上涨最明显的高弹性标的之一。
　　成长明确：我们认为扬农目前还不是一个典型的周期股，扬农核心的看点在于如东新基地的投产，草甘膦对于公司来说是一个高价格弹性品种，而公司更核心的在于“成长”。公司在麦草畏生产工艺等方面已经具备了优良水准，此外，公司在如东生产基地对麦草畏进行扩张，麦草畏未来2-3年明确的爆发需求将为公司成长提供引擎。
　　继续推荐扬农化工：尽管菊酯业务受季节性影响，下半年环比业绩贡献将减少，但是考虑到下半年草甘膦价格上涨趋势持续超预期，我们认为公司后续业绩依然存在超预期可能性，我们上调扬农化工2013-2014 年公司每股收益至2.10 和2.50 元，维持在前期行业深度报告中的“推荐”评级，继续推荐。
　　风险因素：菊酯业务盈利下滑，估值中枢下滑。

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