中国太保(601601) 寿险事迹向上，产险价值向下

2013-8-28 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 769| 评论: 0|原作者: 刘俊|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩看点：业绩高增长符合预期，投资改善是主要推动力。公司Q1/Q2分别实现归属净利润22.25 亿元和32.39 亿元，同比分别增长241.3%和63.1%。净利润大幅增长的主要动力在于投资改善，投资改善体现在两个方面：投资 ...

　　业绩看点：业绩高增长符合预期，投资改善是主要推动力。公司Q1/Q2分别实现归属净利润22.25 亿元和32.39 亿元，同比分别增长241.3%和63.1%。净利润大幅增长的主要动力在于投资改善，投资改善体现在两个方面：投资净收益大幅增长和计提资产减值大幅下滑。公司上半年实现投资净收益159.08 亿元，同比增长47.7%，实现投资净收益率5.0%，超过去年同期的4.9%；在净投资收益率改善的同时，公司资产减值计提规模同比下滑75.7%，这带来公司总投资收益率提升0.8 个百分点至4.8%。净投资收益率改善主要源于配置高收益债券及债权计划以及高股息率股票；总投资收益率提升则源于公司前期浮亏计提较为充分当前计提减值压力小。净投资收益率将持续的改善，全年来看投资净收益同比都将高增长。
　　价值稳健：集团实现内含价值1397.23 亿元，寿险上半年实现新业务价值42.54 亿元，较年初分别增长3.3%和4.8%。新业务利润率提升2.6 个百分点至18%。新业务利润率的提升一方面来自于优化渠道结构提升营销渠道保费占比；另一方面来自于银保业务结构的有效调整，银保利润率从4.4%提升至5.2%。公司聚焦个险聚焦期缴的战略效果明显。
　　风险不容忽视：车险综合赔付率到达99.8%，同时产险公司偿付能力充足率下滑至157%，触及监管红线；公司2 季度净资产环比下滑3.2%，股债不利致使浮亏再次积累。上半年公司车险保费高速增长，业务质量明显下滑致使车险综合赔付率快速冲高和偿付能力急剧下降；2 季度股债双杀导致公司开始出现新的浮亏，在股债前景不明朗的背景下，浮亏缓解依然有压力。
　　投资策略及建议。股债双杀尤其是债市熊市是行业面临的共同问题，目前我们对行业持中性态度。公司面临寿险向上但产险向下的背离局面，在公司产险净资产和净利润占比均较大的格局下，我们对公司持谨慎态度。

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