公司实现稳定经营，上半年营业收入及盈利同比均小幅增长。1-6 月累计营业收入约28.34 亿元，同比上升4.10%；归属于母公司净利润0.11 亿元，同比上升4.45%；基本每股收益0.022 元，同比上升4.76%；加权平均净资产收益率0.658%，比上年上升0.025 个百分点。报告期内，生产钢34.12 万吨、钢材28.54 万吨，与去年同期相比分别增加5.38%和9.52%；钢产量完成年计划的49.49%，钢材产量完成年计划的47.56%。 重点产品盈利能力出众且持续提升，是公司最大看点。公司将经营重点锁定在产品结构调整，利用已有的市场优势，将去年年底完成的一期技改成果转化为产品利润，重点品种高温合金、高强钢、不锈钢、高档轴承等的产量均比同期有较大幅度增长，幅度分别为20.02%、107.96%、26.22%及69%。高温合金上半年实现营业收入3.56亿元，同比增长13.26%；营业利润1.74 亿元，同比增长32%，高温合金毛利率高达到48.76%，比上年同期提升6.95 个百分点。 困扰公司的高费用问题出现下降趋势。在过去几年，公司的产品优势并没有完全反映到盈利里，我们认为主要是因管理问题、资本开支带来的费用高企，随东北特集团正式入主、技改一期结束，高费用有望缓解。而公司自去年大力推行降本增效，2013年上半年管理费用和财务费用均呈下降趋势，分别为0.95 亿元、1.98 亿元，同比去年中期分别减少535 万元、483 万元，效果初显。 维持“增持”评级。抚顺特钢军工钢产能占比远超其他特钢上市企业，是当之无愧的军工钢龙头，尤其以高温合金和高强钢的优势明显，未来随着技改达产、军用需求增长加速，产品优势将进一步体现。小幅修正2013-2015 年盈利预测，预计实现EPS 为0.05、0.09、0.17 元/股，PE 分别为88、52、28 倍。看好公司极为优异的产品盈利能力及业绩增长潜力，维持“增持”评级，短期提示关注军工题材带来的事件性机会，长期继续关注融资结构调整及财务费用改善进度。 风险提示：军用市场需求恶化；经营改善程度不及预期；军工板块估值回调。 |
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