受油气管网等下游景气回升，2013 H1产品综合毛利率16.76%，同比升4.66个百分点；一方面油气管结构占比增加造成，另一方面钢材价格下行致产品价格下降，而加工费相当稳定，也导致毛利率上升。与此同时，公司钢管实现销售量 25.41万吨，较上年同期增长7.85%，其中油气管 11.03 万吨，较去年同期增加 29.56%。 新线投产和西部布局促使费用率同比大幅增加均超50%，但被毛利提升消化 公司由于运费、研发新品种以及新产线人员增加迫使公司销售费用以及管理费用同比2012H1分别增加82.52%和59.36%。另外由于汇兑损失致使公司的财务费用增加52.45%。但是费用增加形成的盈利负面影响均被公司产品毛利增加所消化。 募投项目目标地由新疆转回无锡和四川，预计于下半年陆续投产 由新疆迁回无锡本部的12万t JCOE（直缝埋弧焊接钢管）于2013年6月投产，2013全年我们预计2-3万吨，2014年满产约7万吨；同期本部3-4万吨JCOE旧产能被淘汰。本部ERW（直缝高频焊接钢管）和方矩形焊管产能和产量维持不变；产能分别为16万吨和14万吨；满产时产量预计为9万吨和10.8万吨。 新疆2条线6.5万吨SSAW（螺旋埋弧焊接钢管）产线，其中1条产线迁至四川，也于2013年6月投产，当年产量预计在2wt左右，2014年满产预期下，产能利用率80-90%即5-6万吨；四川目前还有12万t JCOE，预计2013年9月或10月投产，2013年产量我们预计维持在盈亏平衡或略好的水平。 公司产品研发不止步，探索军工和核电领域 2013 年上半年，公司成功研制了合金管，并举办了合金管的产品鉴定会。该产品的研发为公司在军工、核电领域探索了新的发展方向，挖掘了新的利润增长点。 投资建议 1）公司公布了股权激励草案，至2015年净利年均增速约15%； 2）行业景气2012年触底复苏，募投2013H2投产，公司未来望受益产量和毛利双升。 风险提示： 1）行业停滞；2）钢材原料成本上升；3）募投项目低于预期。 |
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