上半年，公司综合毛利率为16.52%，较去年同期提升3.7%，较去年年底提升2.15%。公司毛利持续改善来自行业景气和产品、客户结构改善。由于智能手机出货量持续增长、屏幕尺寸变大，中小显示屏从去年几年的供给相对过剩到目前的供需平衡，价格下跌趋缓，部分产品出现价格上涨。同时，深天马智能手机面板出货占比不断提升，目前已经超过70%。三星、华为、联想等大客户在公司销售的占比分别超过或接近10%。 人员工资和研发费用上涨，补贴较去年同期大幅下降： 上半年，公司管理费用率为9.19%，较去年增长较多。主要是因为员工工资同比增长38.74%，公司投入in cell 和AMOLED 研发，导致新品试验费达到3228万，较去年同期增长1937 万元。上半年公司营业外收入仅为974 万，而去年同期为4668 万，预计下半年公司补贴将会有加大幅度增长。 旺季来临，显示屏价格平稳： 6 月份，由于终端存货较多，部分型号手机显示屏价格出现波动，目前旺季来临，显示屏价格已经平稳。并且，深天马显示屏价格并未出现下跌。二季度的显示屏涨价效应会体现在三季度，预计公司下半年利润将有较大幅度增长。 研发助力，冲击高端显示第一梯队： 公司LTPS 产线进展顺利，已经进入与客户定制研发阶段。公司in cell 仍在积极提升良率，预期未来有可能形成突破。天马业务架构合理，客户结构明显改善，如公司能踩准显示屏向高分辨率的技术趋势，未来发展空间广阔。 盈利预测与估值： 维持之前对公司的盈利预测，预计2013—2015 年，深天马实现每股收益0.35、0.49、0.52 元，目前13 年—15 年对应PE 为37 倍、26 倍和25 倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示：大屏价格持续低迷导致高世代线产能向中小屏转移。 |
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