步步高(002251) 扩大措施稳健，全年事迹有望连结高增进

2013-8-28 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 688| 评论: 0|原作者: 姚雯琦|来自: 东方财富网

摘要: 　　全年营收稳步增长，业绩符合预期。公司13 年上半年实现营业收入57.81亿元，同比增长15.56%，实现归属上市公司股东的净利润2.44 亿元，同比增长21.28%，每股收益为0.43 元，扣非后归属于母公司净利润2.37亿元，同 ...

　　全年营收稳步增长，业绩符合预期。公司13 年上半年实现营业收入57.81亿元，同比增长15.56%，实现归属上市公司股东的净利润2.44 亿元，同比增长21.28%，每股收益为0.43 元，扣非后归属于母公司净利润2.37亿元，同比增长21.33%，业绩符合预期。同时公司预计1-9 月实现归属母公司的净利润2.96 亿元-3.21 亿元，同比增长20%-30%，测算EPS 约为0.50-0.54 元。
　　百货超市齐发力，综合毛利率稳中略升。报告期内公司新开门店5 家，关闭岳阳桥西店。截至2013 年6 月30 日，门店按物业位置计算共138家。公司综合毛利同比上升0.70 个百分点至21.70%。分业态来看，公司上半年新开两家大型MALL：衡阳店和王家湾店，百货业务收入同比快速增长30.97%，然而受公司打折促销以及黄金销售占比增加影响，百货毛利率较同期下降1.05 个百分点至14.95%；超市业务受益于公司优化采购流程，整合供应商，提高供应链效率，毛利率同比增加1.03 个百分点至16.39%。整体来看，百货方面，新店不断扩张，老店相继进入成熟发展期，优势品牌的入驻进一步推动盈利的提升。超市方面，外商管理团队经历磨合期后，超市业务经营效益逐步体现。公司通过业态的合理组合和品类的优化等系列措施，商品的综合盈利能力将得到进一步提升。
　　扩张步伐稳健，持续布点中小城市。我们预计公司今明两年新开摩尔业态各约5 家，超市门店约20 家，新进入省份广西和四川；2015 年后扩张速度略有加快，每年新开摩尔保持在8 家左右。未来公司将以摩尔业态布局为主，超市网点铺设为辅的扩张战略。从新开门店经营情况来开，岳阳店半年内、河西店一年内皆实现盈利，良好的成本管控能力将成为公司后续可持续扩张的核心竞争力。
　　摩尔培育期短、成本低、效率高。公司摩尔门店培育期较短，新开门店均一年内实现盈利，除了三、四线良好的消费氛围外，开店成本低是重要原因。公司自建物业的成本约在4000-5000 元/平米，物业开发采用上市公司自建、集团自建后注入和开放商协议定制物业的模式。我们认为公司自建物业其核心目的在于规避租金上涨风险，通过上述三种模式进行物业开发，能够在保持较快扩张速度的基础上，有效控制物业成本。
　　期间费用率15.15%，较上年同期上升0.22个百分点，财务费用扭正为负。公司销售管理费用率同比增加0.75个百分点至15.47%，主要是人工薪酬同比上涨15.56%和租赁费同比上涨35.48%所致，另外，由于公司为新开门店尽快抢占市场份额、提高市场知名度，前期门店布置及广告宣传等投入相对较高，对当期费用产生了一定压力；报告期内公司获得约1830万元的财务收益，主要原因为1）提前结算而享受的现金折扣增加；2）归还银行贷款8.5亿元使利息支出减少。
　　公司债务风险低，整体现金流量状况健康良好。受公司定增新增资金影响，资产负债率下降13.08个百分点至54.80%；流动比率和速动比率分别是0.86和0.62；存货周转率8.85次，同比提升1.96次。公司账面货币资金11.53亿元，每股经营性现金流1.15元，同比增加0.40元。
　　风险因素：经济下滑，新开门店培育低于预期。