钢铁产品毛利率下降、三项费用明显增加是盈利下降的主要原因。上半年公司钢铁产品的毛利率仅5.79%，同比下降3.68 个百分点，是盈利下滑的重要原因。此外，公司三项费用也出现明显上升，其中主导产品业务量增加，导致销售费用同比增加10.11%，芜湖新兴新产品开发费用增加、铸管新疆办公设施投入使用计提折旧以及各工业区完善环保设施等因素，导致管理费用同比增加21.03%，公司业务量增加借款增加、新疆金特发行企业债以及在建工程转固相应减少利息资本化等，导致财务费用同比增加57.06%，均对净利润形成明显挤压。 优势产品球墨铸铁管，盈利能力依然较强。公司拥有180 万吨球墨铸铁管产能，是全球离心球墨铸铁管最大的供应商之一，具有明显的竞争优势，目前产品国内市场占有率约占45%，出口比例约为30%，上半年铸管产品的毛利率依然高达22.73%，同比上升1.39 个百分点，优势产品仍具备较强的核心竞争力。 积极拓展非钢投资，进一步开拓新的利润增长点。公司近期公告，拟以股权投资的模式，与稳石投资合作，投资新德优兴投资基金进行实业股权投资，用于上海的一个城市综合体项目。此外，公司还与Solar Asset Management Capital Inc 签订了《关于设立境内外太阳能电站投资平行基金的框架协议》，双方约定投资设立境内外太阳能产业投资平行基金，其中公司拟投资5944 万欧元等值的人民币参加Solar Asset Management Capital Inc 在中国境内发起的3亿欧元等值的基金，并以内保外贷方式建立海外平行基金，以实现海外项目投资。多项非钢业务的投资开展，有助于公司分散钢铁主营的系统性风险，符合公司的长远利益。 维持“增持”评级不变。根据中报情况，我们下调公司13~15 年公司的EPS 分别至0.43、0.51 和0.59 元/股，对应PE 分别为11、10、8 倍，不过考虑到目前公司已通过增发、收购等手段，积极整合疆内及海外铁矿石、煤炭资源，产业链已经延伸至上游，且非钢投资正在陆续铺开，未来盈利弹性仍具备，存在长期看点，维持“增持”评级不变。 风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等。 |
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