长海股份(300196) 结构雏形已现，等候产物发力

2013-8-28 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 725| 评论: 0|原作者: 李孔逸|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司营收及毛利率同比变化主要来自天马瑞盛影响：公司公布2013年半年报，实现营业收入4.19 亿元，同比增长63.32%，归属于上市公司股东的净利润0.43 亿元，同比增长10.18%，扣非后净利润同比增长19.79%。营业收入 ...

　　公司营收及毛利率同比变化主要来自天马瑞盛影响：公司公布2013年半年报，实现营业收入4.19 亿元，同比增长63.32%，归属于上市公司股东的净利润0.43 亿元，同比增长10.18%，扣非后净利润同比增长19.79%。营业收入的增长主要源自于公司2012 年9 月27 日收购的天马瑞盛贡献，扣除其影响，营业收入同比增长23.58%，毛利率降低主要源自于天马瑞盛拉低了公司综合毛利，其树脂产品毛利率仅为7.8%，扣除其影响，主营业务毛利率比上年同期减少0.20%。造成净利润增速低于营业收入增速的原因还有非经常性损益的变动及财务费用的增加。公司自2012 年8 月29 日取得天马集团股权以来，天马集团盈利能力持续改善，报告期内公司实现投资收益277.74 万元。
　　7 万吨池窑项目于报告期内投产：超募项目“年产7 万吨E-CH 玻璃纤维生产线”于2013 年4 月30 日正式点火，5 月底正式投产，该项目可稳定玻纤制品的原料供应，同时可通过上下游一体化减少交易费用。报告期末该项目日产纱约90-100 吨，预计下半年会为公司贡献营收。
　　玻纤制品产能扩张、新产品推广启动：报告期内，公司新增了短切毡、湿法薄毡、PE 隔板、装饰板材生产线各一条，用于消化新增玻纤纱产能。连续长丝毡、PE 隔板、装饰板材、保温棉等新产品于报告期内生产推广。我们认为公司玻纤产业链布局已基本完成，短期内会经历营业收入增长、毛利率下降的过程，但随着产品市场推广产生规模效益，预计毛利率逐步抬升。
　　投资建议：随着公司新建生产线的陆续投放，我们预计公司净利润增速37%、32%、20%，对应2013-2015 年EPS1.01 元、1.33 元、1.59 元。公司专注于玻纤产业链，产品持续创新，我们看好公司良好的成长性，给予公司2013 年25 倍PE，6 个月目标价25 元。维持买入-A 的投资评级。
　　风险提示：新产品市场拓展风险、收购公司整合风险

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